事件：
        2012  年2  月3  日，国家统计发布2011  年全国规模以上工业企业利润数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2011年，全国规模以上工业企业实现利润54544  亿元，比上年增长25.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）12  月当月实现利润7907  亿元，同比增长31.5%，其中，国有及国有控股企业当月实现利润1446  亿元，同比增长31.4%。
评论：
        1、12  月受生产资料价格大幅下滑影响，工业企业单月利润率出现显著跳升，带来企业盈利的回升。我们看到CPI  与PPI  的差值近几个月迅速扩大，这是导致12  月单月利润水平出现大幅跳升的重要原因。但是这一情况与历史同期相比差异较大，利润率的持续大幅改善比较异常。
        我们把利润率异常提升的原因归结于企业成本回落速度相对较快和政策有限宽松的影响。而当月利润环比上升则可以归因于季节性的影响，从1997  年以来，11  月和12  月基本上都呈现环比正增长并且增速显著的情况。
        2、结合工业企业产成品资金和应收账款的增速变化，我们认为目前工业企业应该处于主动去库存的阶段。从历史数据来看，应收账款净额是产成品资金的领先指标，目前二者均处于下滑的初期，表明工业企业正处于主动去库存的阶段，库存调整应该还需要一段时间。同样，观察PMI  指标中的库存数据，一般而言，48  左右是产成品库存的合意状态，主动去库存阶段，一般产成品库会下降到45-48  的区间内，因此，近期实体经济应该正处于主动去库存的阶段。
        3、分行业来看，除交通运输设备制造业、通信设备制造业和黑色金属外，石油、电力、热力的生产和供应业和有色金属冶炼加工业、化学原料、化学纤维等中游原材料制造业、、石油加工、炼焦及核燃料加工业同比利润增速均继续下滑。
        4、展望未来1-2  个季度，受库存调整影响，企业盈利仍然会下滑，我们维持2012年全年工业企业利润累计同比增速会回落至15.3%的判断。