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太阳纸业研究报告:申银万国-太阳纸业-002078-业绩略超预期,新一轮提价在即,上调盈利预测,维持“买入”-080228

股票名称: 太阳纸业 股票代码: 002078分享时间:2008-02-28 14:46:36
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 周海晨
研报出处: 申银万国 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入
研报大小: 196 KB 分享者: sin****l1 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  业绩略超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据公司业绩快报,2007年公司实现营业收入50.71亿元,同比下降6.35%;(归属上市公司股东的)净利润3.72亿元,同比增长25.2%,基本每股收益1.04元,略高于预期(市场一致预期为0.99元)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司的股权激励也将以该净利润(扣除非经常性损益后)作为基准指标。
  单季度盈利能力逐渐增强。从业绩快报公布的数据看,公司的单季度盈利能力逐渐增强,营业利润由2007年第一季度的8100万提升至第四季度的1.65亿元,(归属上市公司股东的)净利润则由第一季度5921万增加至1.26亿。我们认为,盈利能力的提升的动力来自于公司21#机新增产能贡献、17#和18#机合资项目经过上半年的磨合已逐渐步入正轨等因素,此外,造纸行业转暖特别是公司所处纸种子行业的景气向上也是盈利能力提升的重要原因。在原先最主要白卡纸生产线(06年中收入占比约为40%)贡献收益减少的情况下,公司仍保持了较快的增长。
  主要纸种价格不断攀升,再次提价即将到来。公司主要纸种白卡纸、文化纸、白纸板等因供求好转议价能力不断提升,而铜版纸在出口重新开启有效消化产能后,也体现出较强的提价能力。从2007年初至2007年末公司的双胶纸、白卡纸、铜版纸等价格上涨幅度为700-800元/吨,涨幅约为11%。公司正计划对铜版纸和白卡纸再次提价,涨幅约为300元/吨。
  新建项目陆续达产,业绩贡献将逐渐体现。公司筹建的15KW热电厂及10万吨化机浆线已正式投产,将大大降低公司的成本(其中自制浆完全达产后节省成本约8000-9000万元)。22#机(40万吨白卡纸)预计在08年第三季度投产,而在17#纸机试产的液态包装纸已获利乐认证通过,目前正就具体细节谈判,该纸机生产的无菌液态包装纸板产品已获得国家轻工业联合会颁发的科技进步一等奖。
  维持“买入”,08年一季度大幅增长确定。随着公司主要产品提价成功、自制浆项目及自备电厂运行顺利,加之22#机08年第三季度投产,将为公司08、09年的业绩快速增长提供支撑,我们暂上调公司08-09年EPS至1.58和2.02元,维持买入。

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