事件：
        汤臣倍健发布年报，公司  2011  年实现营业收入6.58  亿元，同比大幅增长90.12%；归属上市公司股东的净利润1.86  亿元，同比大幅增长102.41%；按最新股本计算EPS  为1.70  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司拟向全体股东每10  股派发人民币10元现金（含税），以资本公积金每10  股转增10  股。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时公司预计2012  年一季度业绩同比增长40-60%。
        点评：
        公司的业绩基本符合我们的预期。
          渠道高速扩张势头延续，渠道管控更加到位：2011  年公司继续加强其传统营销网络建设，截至12  月31  日，公司销售终端数量达到21,000多个，较2010  年年底增加8,000  多个，再次超过我们此前20,000  家的预期，同时公司产品成功进入了85  家全国百强连锁药店和13  家全国百强商业超市，在同行业中零售终端规模处于领先地位。而在连锁营销渠道建设方面，公司2011  年年底公司已设立连锁营养中心438  家，较2010年底大幅增加215  家，通过设立连锁营养中心，公司不仅能够获得品牌使用及管理费（2011  年为570.99  万元，同比增加82.53%），还能够展示形象，搜集消费者信息，更好的掌控终端动态。在渠道规模不断扩张的同时，公司开始更加侧重对于渠道的管控，将原有大区拆分为省级区域，销售管理更加扁平化，效率更高，销售人员也从2010  年末的251人增加至  2011  年末的569  人。此外，公司在2011  年成立了KA  部对百强连锁商超及百强连锁药店开展深度营销，取得明显效果，原有终端销售同比明显提升，目前，公司与屈臣氏、沃尔玛、大润发、国大药房、老百姓大药房、中联大药房、大参林等全国大型连锁零售机构建立了良好的合作关系，直供终端的数量不断提升。
          多种方式强化宣传力度，提升品牌形象：2011  年，公司继续加大品牌宣传投入，全年品牌推广费合计8,432.46  万元，同比增长113.54%，占销售费用的46.63％，占营业收入的12.82％（2011  年为11.41％）。随着2011  年春节之后姚明代言广告的陆续播出，汤臣倍健品牌效应在终端开始显现，品牌形象逐步获得广大消费者认可，单店销售额明显提升，也促进了其渠道的拓展速度与议价能力的提高。除了广告投入的加大，公司还借鉴国外同类企业经验，开展健康快车巡回宣传、提高原料海外采购比例（2011  年度海外采购比例大73.35％，较2010  年提高7.84  百分点，未来还将进一步提高）等方式提升品牌形象，实现其由渠道驱动向品牌驱动过渡的营销总策略。
          财务指标健康，公司经营稳健：年报数据显示，公司目前账上现金超过13.5亿元，现金流状况与利润表科目匹配良好，存货及应收账款规模可控（截止去年末，公司存货为1.14  亿元，应收账款2,200  万元，占销售收入的比例与去年基本相同，而预收账款达到6,600  万元，是年初的3.3  倍）。募投项目厂房已于2011  年6  月底封顶，预计将于2012  年4  月投产，为满足不断增长的市场需求提供生产保障。
          积极推进保健食品文号申请，应对未来行业政策变化：2011  年公司研发投入达2,318  万元（2010  年为1,032  万元），占销售收入的3.52%。截至2011  年末，公司拥有41  项营养素补充剂和保健食品批准证书，较2010  年底增加13  项，另有17  项产品正在进入保健食品注册评审阶段。公司目前拥有营养素补充剂和保健食品批准证书的产品收入占公司膳食营养补充剂销售收入的比例已达到60.83%，远高于行业平均水平。由于新的保健食品管理办法有望在2012年出台，保健食品的在药店渠道的销售有望进一步规范，公司目前对保健食品文号申请的积极态度有望使其能够从容应对未来行业政策变化，扩大其在药店渠道的市场占有率。
          行业政策趋于利好，有望获益于产业集中度的提升：2012  年1  月，国家发改委、工信部联合印发《食品工业“十二五”发展规划》，《规划》中对“营养与保健食品制造业”提出了具体要求：到2015  年，营养与保健食品产值达到1  万亿元，年均增长20%；形成10  家以上产品销售收入在100  亿元以上的企业，百强企业的生产集中度超过50%，并将重点研发和生产优质蛋白食品、膳食纤维食品、特殊膳食食品、营养配餐和新功能保健食品等。这些都为目前处于膳食营养补充剂行业非直销领域领先地位的公司提供了良好的发展机遇，2011  年公司已专门设立了投资发展中心，未来有望通过内涵发展+外延收购并举的方式进一步提升其在行业的地位。