研究结论
        2011  年归属于母公司所有者净利润同比增长为102.41%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司每股收益为1.70  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2011  年实现营业收入6.58  亿元、比上年同期增长90.12%，营业利润2.17  亿元、比上年同期增长102.34%，净利润1.86  亿元、比上年同期增长102.41%，基本每股收益为1.70  元，每股经营活动产生的现金流量净额为1.59  元。利润分配预案为向全体股东每10  股派发人民币10  元现金（含税），以资本公积金每10  股转增10  股。预案实施后，公司总股本由10936  万股增至21872  万股。此外公司预告2012  年1  季度利润同比增长40%-60%。
        终端扩张速度加快，2012  年目标3  万家以上。截至2011  年底，公司销售终端数量达到21000  多个，较2010  年年底增加8000  多个，较2011年中期时增加了5000  多个，公司产品成功进入了85  家全国百强连锁药店和13  家全国百强商业超市，外延式扩张的步伐目前来看尚未开始降低，2012  年目标3  万家终端以上，考虑到目前我国共有38  万个药店终端和4万个商超终端，而公司计划未来能够进入6-8  万家终端，成长空间仍然较大。
        海外原料进口比例进一步提升。从全球甄选高品质原料，可以提供更优质、更具特色的产品给消费者，从而实现产品的差异化，而公司也一直坚持这一原则，最近几年原料海外采购比例逐年提高，2011  年底已经达到73.35%，较2010  年提高了7.84  百分点，未来将进一步提升原料的全球采购比例。
        毛利率保持稳定，具备较强成本转移能力。2011  年公司综合毛利率为64.16%，同比下降0.31  个百分点，其中第四季度毛利率为64.57%。在部分生产原材料价格大幅上涨的情况下，公司通过提高生产效率和规模效应，维持了较为稳定的毛利率水平。
        资产负债表较为稳健。预收账款期末值为6621.86  万元，比上年末增加229.85%，部分原因是春节期间属于销售旺季，客户为提前备货预付货款较多，同时预收账款继续增加显示出行业景气度尚未发生改变。每股经营活动产生的现金流净额为1.59  元，略低于每股收益，显示出较好的盈利质量。
        盈利预测：  我们预计公司2012-2014  年每股收益分别为2.69  元、3.71  元和4.84  元，得力于国内药店转型拉动，短期终端有望继续保持较快增长，而公司的品牌建设正逐步走向深入，这将树立起公司的长期竞争力。我们看好膳食营养补充剂未来得到更多国民认可，继续维持公司买入评级。
        风险提示：经营管理难以跟上业务增长保健食品安全性风险