一季度关键主题：需求疲弱；盈利不及预期和政策不确定性
        我们认为2012  年一季度围绕中国大宗商品的市场情绪很大程度上将受到需求进一步疲软和持续的政策不确定性的影响。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】加之行业估值相对较低，我们认为中国大宗商品价格在2012  年二季度需求反弹前可能呈窄幅波动走势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们看好行业龙头/国内领先企业的表现，因为在我们看来，这些企业将最终从当前的行业下行周期中获益。我们将海螺水泥(H)和宝钢列入强力买入名单，对中国神华、中煤能源、中国建材和华润水泥的评级为买入。
        水泥：持续疲软带来良好买入机会
        我们仍看好中国水泥行业未来12  个月的前景。但我们预计，由于季节性需求下降和房地产投资的进一步疲软，行业短期内面临更大压力。我们预计受益于低库存、推迟/取消的基建项目重启和保障房建设加速，水泥需求/价格将在2012  年二季度大幅反弹。我们仍青睐通过并购获得强劲增长的国内领先企业。我们将海螺水泥(H)列入强力买入名单，对中国建材和华润水泥的评级为买入。
        钢铁：在近期因逢低买入推动的涨势后应更为谨慎
        尽管行业基本面进一步恶化，中国钢铁企业因估值偏低自12  月份以来出现大幅反弹。我们认为本轮上涨缺乏支撑点，因此预计钢价和钢铁企业股价将进一步回调。
        我们将宝钢列入强力买入名单。
        煤炭：2012  年一季度现货煤价将进一步下滑，看好合同煤企
        在通常的销售旺季中，中国动力煤现货价却从12  月份开始下跌，这表明需求正在迅速减弱。我们预计在中国农历新年后现货煤价将进一步回落。我们仍看好合同煤企。我们对中国神华和中煤能源的评级为买入。
        买入行业龙头企业，以从分化的表现中获益
        我们认为有能力在下行周期中实现扩张的行业龙头更有望在上行周期的涨势中获益。与金隅股份/山水水泥/西部水泥相比，我们更看好海螺水泥/中国建材/华润水泥；与恒鼎实业相比，我们更看好中国神华/中煤能源。