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股票名称: 中国联通 | 股票代码: 600050 | 分享时间:2006-08-24 13:55:33 |
研报栏目: 公司调研 | 研报类型: ![]() | 研报作者: 吴飞 |
研报出处: 东方证券 | 研报页数: 15 页 | 推荐评级: 增持(上调) |
研报大小: 350 KB | 分享者: war****orm | 我要报错 |
世界上电信运营商在泡沫破灭后,经过短暂的业绩复苏,又陷入增长乏力的困境之中。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前行业处于从语音到数据的转折之时,对数据业务的开拓努力已有一些新的积极迹象,行业低谷若隐若现。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)新的挑战导致的后果是两极分化,强势或有特色的运营商才能够继续发展。
中国运营商的环境较国际同行乐观一些:电信用户增长虽放缓但依然有很大潜力可挖;中国竞争格局相对来说不充分,过去现在和将来依然有政策的保护;行业环境决定了中国运营商未来的发展,也决定相应的估值。
联通盈利未来两年依然可以保持增长。收入方面:用户增长和ARPU值是收入的核心指标,预计公司收入增长速度较为缓慢;成本方面:未来两年,联通各项成本要素如网络折旧、维修成本、租赁成本等相对收入来说呈现刚性特性。费用方面:联通的三项费用率依然有较大的下降空间,费用控制是联通盈利增长的主要因素。
重组是电信行业发展内生的需要,并不由3G引起,但因3G激发而凸现,联通两网如何协调是未来绕不过去的坎。但短期内(包括3G)由于成本和巨大难度,导致实质性的大规模重组难以成行。
3G虽然给联通带来一个新的竞争对手,但也给联通带来弯道追赶的机会。因此从业务角度,3G对联通来说是机遇也是挑战,同时不排除国家采取某种举措(如强制漫游)来解决3张牌照问题。
估值:中国运营商相对发达国家在PE上应有一定溢价;同时更应关注PE外其他指标特别是PB。
预计06--08年EPS分别为0.153元、0.158元、0.162元,考虑到联通特殊的行业地位和价值,上调评级从中性到增持。
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