世界上电信运营商在泡沫破灭后，经过短暂的业绩复苏，又陷入增长乏力的困境之中。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前行业处于从语音到数据的转折之时，对数据业务的开拓努力已有一些新的积极迹象，行业低谷若隐若现。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）新的挑战导致的后果是两极分化，强势或有特色的运营商才能够继续发展。
        中国运营商的环境较国际同行乐观一些：电信用户增长虽放缓但依然有很大潜力可挖；中国竞争格局相对来说不充分，过去现在和将来依然有政策的保护；行业环境决定了中国运营商未来的发展，也决定相应的估值。
        联通盈利未来两年依然可以保持增长。收入方面：用户增长和ARPU  值是收入的核心指标，预计公司收入增长速度较为缓慢；成本方面：未来两年，联通各项成本要素如网络折旧、维修成本、租赁成本等相对收入来说呈现刚性特性。费用方面：联通的三项费用率依然有较大的下降空间，费用控制是联通盈利增长的主要因素。
        重组是电信行业发展内生的需要，并不由3G  引起，但因3G  激发而凸现，联通两网如何协调是未来绕不过去的坎。但短期内（包括3G）由于成本和巨大难度，导致实质性的大规模重组难以成行。
        3G  虽然给联通带来一个新的竞争对手，但也给联通带来弯道追赶的机会。因此从业务角度，3G  对联通来说是机遇也是挑战，同时不排除国家采取某种举措（如强制漫游）来解决3  张牌照问题。
        估值：中国运营商相对发达国家在PE  上应有一定溢价；同时更应关注PE  外其他指标特别是PB。
        预计06--08  年EPS  分别为0.153  元、0.158  元、0.162  元，考虑到联通特殊的行业地位和价值，上调评级从中性到增持。