今年上半年，航运市场下跌、燃油价格高启令中海发展收益和盈利能力有不同程度下跌，其中主营收入增长9.4%，主营利润和净利润分别下降17%和19.2%，毛利率、净利率和净资产收益率分别下跌10.8、9.8和4.9个百分点至34%、27.6%和11.8%；
    同期，燃油成本显著上升，同比增长54.5%，在主营成本中的比重提高了6.4个百分点至42.1%；我们判断，今后油价基本处于高位整理，持续大幅上涨的可能性大大减小；
    今年上半年，中海发展运力增长约6%，释放的周转量增长高达20%；未来五年，根据其新造船计划，运力递增速度分别为干散货船3.2%、油轮3%；近期中海发展收购集团其他干散货运力实现整合的预期愈加强烈，届时其干散货运力可望增长58%；
    尽管油价高企未能有效抑制石油需求，06年石油需求增速预计达到1.4%而较05年高0.1个百分点，且由于石油供销区域结构的变化使得航运周转量有更快的增长，但为08年下半年大规模单壳油轮禁运做准备的新造船在近两三年大量投放，仍令市场难以完全消化；我们判断06年BDTI平均指数在1400点附近，较05年下降6.7%，较上半年9.7%的降幅有所收窄，07年基本保持在这一水平；
    在运价和燃油价格平稳的预期下，中海发展的业绩增长主要来自于运力持续快速扩张的带动，预计06、07年净利润分别增长1.5%和14.3%；
    给予10倍PE的合理定价，则06年和07年目标价分别设定为8.3元和9.5元，分别较目前股价有16%和33%的上升空间，提高投资建议至“增持”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】