投资要点:
07 年公司营业总收入为75.93 亿元,比上年同期增长38.98%;营业利润为6.63 亿元,同比增长58.61%;净利润为5.67 亿元,同比增长56.67%;基本每股收益1.20元,基本符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
公司各项业务快速发展,装载机、挖掘机、路面机械销售收入分别占营业总收入73.43%,15.03%、4.31%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)装载机产品占比过高的局面改善,所占比例比上年下降7.12个百分点;挖掘机业务已成规模,所占比例提升3.81 个百分点,成为公司业务重要组成部分。
公司出口销售1.3 亿美元,同比增长94%,占营业总收入的比例为13.05%,比上年提高3.06 个百分点。预计08年出口销售收入为2 亿美元以上,占比提高到15%左右,公司业务的地区结构更趋合理;到2010 年公司出口销售约占20%,国际化的柳工逐步显现。
公司挖掘机业务已具规模。挖掘机业务全年收入为11.41亿元,实现毛利2.36 亿元,同比增长146%,占主营业务利润的16.42%。随着产量增长和毛利率的提高,该业务在公司收入和利润中的占比越来越大,成为公司未来业绩增长的推动力。
公司的综合毛利率为19.12%,比去年同期微增0.73 个百分点。其中,挖掘机、路面机械业务的毛利率同比增加4.21、7.48 个百分点,而装载机业务同比降低0.45 个百分点,挖掘机和路面机械业务带动综合毛利率小幅上升。
预计未来2 年公司的装载机业务可维持20-25%左右增长率,挖掘机业务年复合增长率可保持在40%以上。我们预计08-09 年的每股收益分别为1.59 元、1.99 元,目前股价所对应动态市盈率分别为24.75 倍、19.78 倍,在工程机械行业中具有估值优势,我们维持对公司短期“增持”、长期“买入”的投资评级。
风险提示:公司出口销售逐步增大,人民币升值给出口销售带来影响;目前装载机业务所占比例较大,装载机行业的波动会给公司业绩带来较大影响。