煤炭行业面临的宏观经济和政策环境在发生改变
宏观经济环境已变。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计2012年中国GDP增速放缓至8.6%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）投资占GDP的比重已经从2000年的35.3%上升到2010年的48.6%，也远高于美国、印度等其他主要经济体，未来中国煤炭需求增速将放缓。
政策环境也在改变。过去煤炭行业的政策多为支持类，如推动行业整合、暂停探矿权设立等；但目前政策环境喜忧参半，如发改委冻结现货煤价，节能减排和国际气候变化谈判将成为影响煤炭需求的长期因素。我们将2012年煤炭消费需求增速从5.9%下调到5.5%。
但煤炭行业仍不缺乏投资机会
宏观政策放松带来的经济回升。高盛ECS预计2012年1Q中国GDP见底于8.4%，4Q的GDP将回升到8.8%。2012年运输瓶颈和被整合煤矿复产进度缓慢将对煤价形成支撑，我们预计2012年动力煤现货价与上年持平，合同价上涨5%，主焦煤价格上涨5%，配焦煤和喷吹煤上涨3%，无烟块煤上涨5%。其中，我们更看好无烟煤子行业，因为其下游化肥等行业需求稳定，具有更强防御性。
煤炭行业的抗风险能力进一步增强。2000年以来煤炭公司的集中度大幅度提升；2008年下半年金融危机影响最剧烈的时候，煤炭行业仍然保持了相当的盈利水平；各地还在进一步推动煤炭行业整合。
信达持股问题的解决和资产注入。信达问题解决的难度取决于：信达在母公司的持股比例；母公司在上市公司的持股比例；地方国资委推进整体上市的意愿。
投资观点：关注有明确内生性增长或者资产注入的公司
在煤价涨幅趋缓的情况下，我们看好有内生性增长或者资产注入的公司。首次评级给予兰花买入，预计2011～2015年公司煤炭产量将实现翻番。上调盘江的评级至买入，主要是发改委清理涉煤税费有利于降低公司成本，解决信达持股问题有利于公司进一步整合煤炭资源。将远兴的评级由中性下调为卖出。
另外，维持对下列公司的买入建议：冀中（CL，将继续推动收购母公司煤炭资源），伊泰（良好布局（煤路油）和优异执行力），潞安（资产注入需等待恰当时机，但仍值得继续密切关注），平庄（区位优势+资产注入）。中煤A和神华A将受益于合同煤价上涨。
主要风险
下行风险：欧洲和美国债务风险虽然已有一定暴露，但可能并未终结；中国经济回落幅度可能大于预期。上行风险：母公司资产注入进程快于预期。