发行概况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本期债券为7年期固定利率债券，发行量不超过150亿元，追加不超过100亿，按年付息，手续费为0.15%；招标日为2011年12月15日，缴款日和起息日为2011年12月21日，兑付日为2018年12月21日。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
市场情况。11月30日晚，央行决定，从2011年12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这是近三年来准备金率首次下调，央行上一次下调存款准备金率是在2008年12月25日。在CPI下行通道确立、PPI创12个月新低、工业增加值持续下降及外汇占款趋减的宏观经济环境下，央行本次准备金率下调释放资金约4000亿，确定了货币政策趋向发生转变的明确信号。受准备金率下调影响，各品种债券市场收益率出现大幅下调，7年金融债双边报价约为3.72-3.82%。目前银行间7天回购利率稳定在3.50%附近，资金面相对较为宽松。商业银行将是本期债券主要需求者。
定价讨论。根据CIR模型，采用跨市场国债中银国际报价数据，得到当前7年期国债理论收益率约为3.40%。根据二级市场交易情况，估计7年金融债与国债的利差在40bp左右，则7年金融债的理论收益率在3.80%左右。
综合考虑准备金率下调、宽松的资金面及市场对中期金融债的需求情况，我们预计本期债券最终中标利率将会略低于理论收益率水平。