核心驱动要素回顾与展望——增速继续下滑，估值创新低的铁建板块可等待行业拐点预期的出现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】按照核心驱动要素的不同，我们将建筑业分为房建、基建、专业工程和海外工程承包四大板块。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2011  年，核心驱动要素增速开始出现下滑态势。对于不具备穿越行业周期能力的公司，该变化会反映在公司收入变化上，以铁路和城轨建设为主业的上市公司收入增速已经在今年出现明显下降。向2012  年展望，预计地产投资同比增速2011  年27%，而2012  年仅15%；除水利以外的基建投资受制于土地财政的继续紧缩和地方政府融资平台的清理，增长的前景并不明朗。大部分建筑公司的业务在2012  年处于核心驱动要素景气下行或持平的阶段。对于铁路建设行业，相对估值已经创出新低，一旦行业拐点预期出现，就有望获得估值修复的机会。
        布局投资规模增速向上的化学专业工程板块。首先煤化工的核心驱动力强劲：对地方政府来说，煤化工项目投资大，对当地其他产业拉动效应明显，加上煤炭本身难以外运，直接卖煤的附加值低，很多省市都有打造现代煤化工基地的规划；对于拥有煤炭的大型能源集团来说，现代煤化工的理论成本只有相关石油制品的1/3  左右，盈利性显著。其次市场空间广阔：国内乙烯当量国内自给率仅60%，乙二醇自给率不到30%，用煤化工产品实现进口替代前景广阔，从煤制天然气的拟建项目看，按照超过20  亿门槛但尚未获批的拟建产能一共是875  亿立方米/年，如果全部实施将拉动投资4375-6125亿元。最后订单增速还远没有达到顶点：一方面，目前还只是设计订单高速增长的阶段，设计的合同额只有整个项目合同额的3~5%，可以预见1~3  年后将进入总包订单的增长高峰；另一方面目前工业示范项目尚未达产，而能否顺利实现达产是中央放开项目审批最重要的考量因素，工业示范项目达产后有望出现更大规模的商业推广。板块投资风险：相关公司估值较高，存在经济下滑导致订单放缓执行从而业绩不达预期的风险；同时存在因政策制约导致订单增速放缓、工业示范项目迟迟无法达产、来自传统化工的订单增长存在随着经济下滑放缓的可能。投资标的建议中国化学与东华科技。
        布局水利水电工程。发展受到政策支持，总投资规模大幅增长：水利的十二五投资规划是1.8  万亿，较十一五增长157%，年均复合增速21%。水电十二五规划装机容量1.2  亿千瓦，规划投资1.3  万亿，较十一五增长45%。截至11  月中旬，2011  年水利部已审批和报送国家发展改革委中央立项项目42  项（大中型项目），总投资规模约2356  亿元。推荐的投资标的是国内水利水电龙头中国水电和葛洲坝。
        关注  Alpha  增长的公司：看好广田股份，作为“预期+股价”的弹坑，公司将迎来三重拐点：政策进入微调阶段、管理架构改革大大增强业务扩张能力（分公司角色从施工管理转为独立利润中心，大量销售费用支出将产生回报）、激励机制完善刺激管理层做大市值动力（33  元的股权激励行权价远高于目前股价）；等待中材国际的拐点：同样作为“预期+股价”的弹坑，公司对营销和装备业务的整合，对备品备件、光伏、环保业务的投入都有望带来超预期的回报；继续看好“去施工化龙头”中工国际，长期看好“建筑也消费”，关注资产注入等主题下的机会。