一、 事件概述
2011年11月30日,央行宣布下调存款准备金50bps。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
二、 分析与判断
1、监管政策拐点再次确认,估值压抑逐渐缓解
2011年影响银行业估值的主要风险因素有二,一为"平台贷款"风险;二是在信贷紧缩周期中,中小企业,尤其是小微企业资产质量的"超顺周期性"会提前显现。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从目前的情况来看:对于平台贷款,监管部门、银行、地方政府等相关参与方的协调和沟通工作已经进入收尾阶段,总体来看我们预计最终的结果将优于市场预期,而贷款风险暴露的情况也将由于平台贷款处置机制的微调而大幅降低。
对于小微企业资产质量,我们认为定向宽松和银行的参与将极大地缓解这些资产的风险,而直接融资渠道、资产证券化等方式也将为中小企业资产提供有效的风险缓释和化解机制(详见《国务院出台小微企业支持政策点评:为放松小微企业信贷资产贷存比叫好》)。
存准的下调再次确认银行监管政策拐点已经明确,展望2012年,针对银行的新监管政策应以出尽,现有的监管政策严厉程度也将趋于温和:定向宽松政策有效缓解市场对银行资产质量,尤其是中小企业存量资产质量的担忧;平台贷款清查接近尾声,平台贷风险也将逐渐淡出市场的视线。
2、政策取向:稳健之名,宽松之实
存准意外提前下调正式宣告货币政策实质性进入"稳健之名,宽松之实"的阶段。三因素助推预调:其一,当前阶段"定向宽松"的货币政策难逃"巧妇难为无米之炊"的现状,增量负债难觅,资产调整难行使得股份制商业银行空怀小微投放之志,难寻投放小微之源;
其二,欧债危机、高盛美银减持银行股份以换取流动性、全球15家银行评级下调等诸多迹象表明欧美"后院起火"短期内难以平抑,出口需求下降和资金的外流加大国内压力,10月在外汇占款净减少不容忽视,11月净减少恐为定局;
其三,物价下行区间确立,坐等CPI"3时代"方降存准恐将导致经济风险"覆水难收"。
综上,物价趋势、经济风险、信贷无源和海外起火诸多因素均指向货币政策的预调、微调。方向已定,不确定的只是时点。30日,央行宣布下调存准正式宣告:稳健基调虽不变,预调微调已实践。
3、每次降准提高相关资金收益约5个百分点,对冲业绩增速回落
连续上调存款准备金导致商业银行,尤其是股份制商业银行"无钱可贷",且付息负债成本和存款准备金生息率倒挂降低了银行的ROA。现阶段,法定存款准备金利率仅为1.62%,与银行的平均付息负债成本倒挂超过一个百分点,与银行贷款平均利率差距超过5个百分点。央行每下调存准0.5个百分点,将直接为"无钱可贷"的商业银行提高该部分资金收益5个百分点。