事项：
        中国物流与采购联合会发布数据显示：2011  年11  月PMI  为49，较上月回落1.4  个百分点，新订单为47.8，比上月回落2.7  个百分点；出口订单45.6，较上月回落3.0  个百分点；购进价格44.4，比上月回落1.8  个百分点；产成品库存53.1，比上月上升2.8  个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
主要观点：
        11  月PMI  指数回落，制造业需求收缩态势明显：
        从季节性因素看，除2008  年底的经济异常时期之外，往年同期PMI  指数环比均为持平或上升，因此本月PMI  指数在正向季节性因素的作用下，环比仍然出现1.4  的下滑，制造业需求收缩的态势已显现；
        在上一期报告中，我们基于产成品库存回升、新订单继续弱于生产量等综合因素，判断11  月份PMI  指数仍将维持弱势；同时我们在先期报告中已多次提及，在国内外需求普遍趋弱的背景下，不排除PMI  指数跌落至50  以下的可能性，因此本月PMI  指数创下2009年3  月以来的新低，并未超出预期；
        分行业  PMI  指数看，20  个PMI  统计行业指数7  升13  降，上个月为9  升11  降，除交运设备制造业之外，钢铁、化工、机电设备类等重要行业PMI  指数均出现下滑，行业整体景气度明显趋弱。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        11  月PMI  各关键指标表现：生产量继续高于新订单、购进价格和出口订单继续收缩、产成品库存继续攀高，下一期PMI  指数仍将继续收缩：
        我们关注的产值居前列的重要制造业行业，11  月新订单和生产量指数较上月明显偏弱，整体制造业生产量指数继续高于新订单指数；同时出口订单指数继续呈现收缩态势，我们估算的出口订单指数累计环比自2009  年以来出现首次较明显的转向，表明后续出口增速下滑幅度值得担忧；购进价格指数继续下行，产成品库存指数攀升至高位，综合表明制造业的国内及海外需求在收缩；
        在需求收缩、产成品库存攀高的前提下，我们认为下一期PMI  指数很难有大的表现，维持收缩态势是大概率事件。
        政策预期：PMI  指数显示制造业的国内外需求在收缩，经济增速继续下行且幅度可能超过预期，短期内经济增长面临的不确定性在增加，而昨天央行下调存款准备金率，也应该是高层对经济增长的判断偏负面的基础上作出的决定。在此背景下，稳定经济增长的局面已经成为决策层关注的重点。