明年水泥行业盈利增速将有所放缓。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】"十二五"期间是我国经济转型的关键时期，我国的"十二五"规划将GDP增速由年均增长11.2%下调到7%，加之"四万亿"投资接近尾声，固定资产投资难以出现大幅度的增长，这对水泥的需求影响是巨大的，我们预计未来2年内，水泥的需求将有所放缓。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但我们也可以看到，随着CPI的逐步下滑，货币财政政策将有可能出现定向宽松；另外西部大开发，水利投资的加速等一系列"保增长"的措施，我们认为明年的水泥需求增速将不会出现大幅度的下滑，明年大约维持7.8-8.5%左右的稳定增长。
水泥固定资产投资下滑，新增产能减少。受到国家严格限制新建水泥生产线的政策，水泥行业固定资产投资持续下滑，使得水泥新增产能逐步减少，今年1-9月，我国水泥固定资产投资1059亿元，同比去年负增长了11.72%。我们预计今年水泥新增产能将达到2亿吨左右，明年将进一步减少，供需关系逐步改善。区域水泥情况差异大，看好华北东北。由于2011年华北地区产能释放较多，使得协同效应没有完全体现，华北地区的水泥价格比起华东等地区，依然处于低位，没有大幅的上涨。我们预计在供给逐渐释放完毕，淘汰落后产能如能较好的完成，那么华北地区的水泥景气度有望在明年有所好转。东北地区新增产能几乎没有，目前供需关系是全国最为平衡的一个区域，并且行业集中度高，协同效应好。
未来水泥企业增长路径：重组联合和发展上下游。纵观"十一五"期间，一些企业依靠战略和实力，借助资本，努力开拓区域市场，实现了自身做大做强的目标，同时也成就了一批大型的水泥企业，如海螺水泥和中国建材。"十二五"期间，水泥企业面临着经济转型，未来利润增长的一条路径就是重组联合，控制区域市场来稳定价格和提高产量，另一条路径就是发展上下游行业，做水泥产品的精深加工，提高产品的技术含量，形成差异化竞争战略从而扩大效益空间。
投资策略和重点公司：货币紧缩政策依然持续，基础建设的资金依然紧张，固定资产投资放缓已是必然的趋势，房地产调控政策短期内难以放松，保障房建设任务减轻，明年上半年的水泥需求仍难见明显好转，我们认为2012年上半年的水泥行业盈利难有较大幅度的增长。目前水泥行业板块估值已处于历史底部，但反转行情的真正确立依赖于政策反转信号的确定。在短期内，我们推荐业绩明年区域景气度可能出现反转的冀东水泥，长期仍可关注在全国加快收购步伐的水泥行业龙头企业海螺水泥。风险提示：水泥需求在宏观紧缩政策下低于预期的风险；煤炭等原材料价格不断上升的风险；水泥新生产线投放有所松动的风险