◆1 月份销售数据符合预期,重点品种纯销增长70%:
公司1 月份七大重点品种开票销售5210 万元,纯销6069 万元,分别同比增长33%和71%,1 月份公司单月纯销创历史新高,首次突破6000 万。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
从纯销的同比和环比数据看,我们认为公司08 年1 月销售增长依然保持良好势头,基本符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司1 月份开票数据略低,主要是因为桂枝胶囊销售开票稍低,但是我们认为从纯销数据和桂枝12 月开票数据分析,公司销售情况完全正常。
◆热毒宁和散结1 月纯销分别同比增长195%、98%:
公司07 年明星品种热毒宁在08 年1 月纯销超过700 万(创单月新高),同比增长195%。我们认为热毒宁在08 年1 月的销售数据基本符合我们的预期,08 年销售过亿预期明确。腰痹胶囊1 月纯销710 万(创单月新高),同比增长98%;散结胶囊1 月纯销655 万,同比增长93%;桂枝胶囊1 月纯销2540 万,同比增长64%;天舒胶囊611 万,同比增长50%;从公司7 大重点品种的销售数据分析,公司各单品销售保持了快速增长势头,基本达到了我们的销售预测。
◆投资建议:维持“买入”评级、合理估值40 元:
我们看到公司07 年“分线销售”改革为处方药学术推广可持续发展打下了坚实基础,同时公司08 年尝试商业渠道拓展,将进一步提高公司的深度营销能力。我们认为从目前看,康缘药业是营销模式的先行者,未来成长的路径已经非常明确。根据模型测算,公司08-09 年EPS 分别为0.89、1.20 元,08 年公司业绩同比增长超过50%预期明确,(如果考虑所得税优惠08-09 年EPS 为0.99、1.30 元)。我们维持“买入”评级,公司合理估值40 元。我们坚信在营销改革成功和重磅品种陆续形成的推动下,康缘药业很有可能成为下一个恒瑞医药。
◆风险分析:
重点品种推广低于预期。