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研究报告:瑞银证券-利率市场周刊:政策微调推动曲线增陡-111104

股票名称: 股票代码: 分享时间:2011-11-04 09:47:20
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈琦,金晶
研报出处: 瑞银证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 246 KB 分享者: Ray****89 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        宏观经济与债市供求
        10月制造业PMI走低,提示经济增长进一步放缓。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】与此同时,10月食品价格回落幅度略超预期,我们认为10月整体CPI同比涨幅有可能降至5.3%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此外,欧债危机进一步恶化。在此背景下,我们预计政府微调政策的步伐可能加快。由此,我们预计四季度月均信贷增量有望超过5000亿元,从而保证全年新增信贷仍然超过7万亿元。事实上,我们认为为了配合放贷节奏的加快,央行已主动增加了公开市场的流动性投放。而年底大规模的财政放款,亦将有助于进一步改善货币市场的流动性。
        利率市场
        有鉴于此,我们认为回购利率后续存在进一步下降的空间,从而带动短期债券品种收益率的下降。我们建议投资者可以提高对3年以下短期品种的关注度。另一方面,由于我们预计适当减少同业和债券的资产配置并加大贷款配置,将是那些贷存比较低、资本金相对充裕的大银行在四季度的选择,中长期利率品种可能由此受到一定的负面影响。最后,我们相信信贷额度的提高和可能的财政支出增加,将显著增强投资者对经济增长前景和股票市场的信心,从而支撑中长期利率。整体而言,我们认为上述因素将共同推动收益率曲线的陡峭化。我们建议在当前的水平进入1年/5年回购利率互换曲线增陡交易。
        

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