今年每季度整体业绩呈现逐渐回落的趋势,净利润增幅20%
2011 年三季报披露完毕,共2282 家公司,其中1412 家公司盈利,占比为61.9%,比去年同期有所下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】去年同期可比的2251 家公司今年上半年的营业总收入为15.9 万亿元,净利润1.57 万亿元,归属母公司净利润总计1.48 万亿元,分别增长27%、20%和20%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)剔除金融和石油石化两个板块后,营业收入10.2 万亿元,同比增长25.2%,净利润0.63 万亿元,同比增长17.4%。
今年年初以来一系列紧缩政策控制通胀的大背景下,今年上市公司每个季度整体业绩增速呈现逐渐回落的趋势,向常态回归。2011 年2 季度A 股可比公司2182家营业收入同比上升27.2%,净利润同比上升23.6%;2011 年1 季度A 股可比公司2103 家,营业收入同比上升29.1%,净利润同比上升25.2%。
沪深300 的业绩增速好于中小板、创业板公司
沪深300 收入增速(27%)小于中小板(28%)和创业板(30%),但是由于沪深300 的毛利率(35%)显著优于中小板(23%)、创业板(35%),这主要是沪深300 成分股的营业业务成本、销售费用和管理费用的增速相比均较低。这导致沪深300 成分股的利润总额(21%)增速显著大于中小板(17%)和创业板(18%)。
业绩的质量指标-现金流状况分化明显
不同板块的现金流状况出现明显分化,大型企业基本上二季度就见底恢复了,但受紧缩的政策,中小企业的影响甚大,资金链异常紧张,经营性现金流下降较为明显:(1)从三季度单季环比增速来看,A 股整体、石油石化、沪深300 分别为54%、68%、68%;而A 股(剔除金融)、非金融石油石化、中小板分别为-2.7%、-31%、-23%;创业板的三季度单季经营现金流由正转负,为-22.3 亿元;(2)从三季单季度同比增速来看,A 股(剔除金融)、石油石化、沪深300 成分股为-33.2%、-6.4%、-
30.6%;而中小板三季度出现高达137%增长,这是由于宁波银行2010Q3单季现金流为-47 亿元,而今年同期286 亿元造成的,如果剔除掉宁波银行和山西证券外的中小板三季度单季同比为-54.9%;(3)从前三季度同比增速来看,A 股(剔除金融)、沪深300、中小板(剔除掉宁波银行和山西证券)和创业板分别为-22.1%、-35.5%、-87%和-687%。
我们判断三季度基本上将会是中小板和创业板现金流的底部区域:(1)近期政策微调,主要针对中小企业的定向宽松,包括信贷支持和税收优惠;(2)10 月份汇丰PMI 指数的改善也暗示着中小企业处境改善的积极信号。
行业业绩增长分化依然明显
分行业来看,23 个行业分类中有19 个实现同比增长,其中农林牧渔、有色金属、建筑建材、食品饮料、纺织服装、商业贸易、信息服务、综合等增幅超过40%,而黑色金属、交通运输、公用事业和信息设备同比下降,交通运输下滑较大,幅度为18.5%。金融行业仍然是最赚钱的行业,利润占全部A 股比重将近50%。
费用率下降难抵减毛利下滑,中报净利率有所回落
从剔除金融企业后A 股上市公司看,2203 家可比公司前三季度毛利率继续回落至5.98%。同时毛利率从去年同期的19.7%下滑至18.8%。大部分行业ROE 大体与去年同期持平,综合、有色金属、纺织服装和建筑建材ROE 明显提升。