1、一周市场回顾：A股有色行业指数一周大涨9.62%
本周，欧盟就希腊债务全面解决方案达成初步框架，10月汇丰中国PMI初值数据强劲以及美国部分最新经济数据向好——三因素短期迅速好转之下，基本金属价格大幅反弹。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】LME三月铜、铝、铅、锌和镍周涨幅分别达14.42%、5.51%、9.14%、9.97%和4.79%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但与上周大跌时表现一样，LME三月锡价本周继续表现淡定，周涨幅为1.96%。本周美元的进一步大幅走弱，无疑也形成黄金大幅回升的良好环境，黄金收于1742.15美元/盎司，周涨幅6.44%。小金属方面则继续表现疲弱：稀土产品中，轻稀土氧化铈和氧化镨钕周跌幅分别为1.34%和3.85%；中重稀土继续大跌，其中氧化钇和氧化铕周跌幅分别达8.85%和5.63%。钨产品中APT和钨精矿周跌幅分别为3.7%和4.3%。锑锭周跌幅达5.7%。我们重点跟踪的其他小金属品种包括铟、钼、钴、海绵钛和钽也继续出现不同程度的调整。本周A股有色行业指数大涨9.62%，跑赢大盘1.71个百分点。
分子行业来看，本周基本金属板块大涨10.55%，小金属大涨7.44%，而贵金属板块则大涨11.01%。
 2、基本金属：三因素短期迅速好转之下，金属价格大幅反弹
 1）LMEX金属价格指数一周大涨10.47%。周初，整个宏观基本面因10月汇丰中国PMI初值数据强劲以及市场对欧盟峰会的商讨结果持乐观期待而转好，市场信心得以提振，基本金属纷纷大幅反弹；周二，受10月份美国消费者信心指数降至两年半以来的最低水平的负面影响，市场信心受到打压，基本金属小幅度下跌；周三，宏观面利好消息居多，主要集中在欧盟峰会达成了预定的协议内容，以及中国的货币政策或将有所放宽，资金流动性预期增加等，国内外市场均受提振，基本金属价格回升；周四，欧元区领导人宣称已就解决欧元区主权债务危机的全面性方案达成协议，随后美国最新经济数据显示第三季度GDP年率增长2.5%，为今年以来的最大季度增幅也为市场带来支撑，金属价格再次大涨；周五，高涨情绪逐渐平息后，市场开始反省欧债危机解决方案缺乏执行细节，协议仅能在短期稳定金融市场，降低欧债危机外溢风险，未来仍面临较多不确定性因素，真正的风险并未消除。受此影响，基本金属小幅走低。
 2）金属商品属性乏善可陈。铜方面，LME铜库存国庆假期后已连续减少42,575吨至432,375吨，注销仓单54,900吨，库存下降的可持续性使需求预期提升，对铜价支撑有力。SHFE库存10月份以来也在不断减少，总量已降至8万吨下方，同时仓单量也在减少，铜市供应收窄。不过据SMM调研了解,铜下游电线电缆企业经历了第三季度国网、南网项目集中交货期后，10月的生产节奏开始放缓。与此同时，电线电缆企业对于地产用线的接单企业显得更为谨慎，以防止坏账风险，故这部分线缆需求一直未有提振。受此影响,10月国内电线电缆企业平均开工率从第三季度始终维持的90%以上高开工率回落至80.7%,原料库存也因此回落。这一方面是目前各方对铜价后期走势仍未明朗制约企业备库意愿，另一方面线缆企业对后期需求不乐观，按订单预备库存依然是主流心态。
电解铝方面,虽然本周上交所库存下降了近5000吨，但铝社会库存增加了6000吨，主要受累于目前下游需求萎靡，库存的持续增加将加大国内铝价反弹的压力，本周国内沪铝涨势明显弱于伦铝。锡方面，印尼锡行业协会本周表示，印尼的锡冶炼商或将取消锡出口禁令，转而采用月度出口限额，此举措最多可令出口减40%。铅方面，9月铅价大幅下挫，远跌破原生铅企业成本线，企业开工意愿降低，国内主要原生铅冶炼企业整体开工率仅为56.31%，环比下跌5.73个百分点，创年内新低。而近日，河北、江苏和广东又现环保检查，各地铅蓄电池企业又现紧张，供需两不旺。
总的来看，因金属商品属性目前仍乏善可陈，特定的宏观事件将使得金属价格波动尤为明显。正因为如此，被赋予更多金融属性的铜价在本周受三因素好转而拉动的反弹中表现最为亮丽。
 3、黄金：美元进一步大幅走弱，金价随同风险市场回升
本周欧盟峰会决定通过杠杆化将欧盟金融稳定基金（EFSF）规模提高至1万亿欧元，同时为希腊进行50%的债务减记。此方案让市场感受到欧债危机的阴霾似乎渐行渐远，信心受到鼓舞，资金快速回流所有非美元市场，美元进一步大幅走弱，这无疑形成风险市场大幅回升的良好环境。而金价也随同风险市场大幅回升6.44%，这说明本周金价的上涨与避险情绪的强弱无关，是一个随风险偏好回流市场的资金推动走势，即金价的上行没有基本面支撑。因为从基本面来看，希腊债务危机获得救助，应该打击市场的避险情绪，金价理应对应下跌，而实际结果相反，故本周金价的回升只能作资金推动的投机性波动理解。全球最大的黄金ETF-SPDR本周持仓增加16.04吨，显示信心有所恢复。
 4、有色板块季报总结：小金属类公司第三季度净利润环比仍现增长
截止10月29日，有色板块绝大部分公司已公布了三季报，根据我们的统计，基本金属类公司营业收入环比下降0.01%，板块平均毛利率9.56%，环比增长0.76个百分点；营业利润环比则大幅度下降32.11%，净利润环比下降36.35%。贵金属类公司营业收入环比增长23.55%，板块平均毛利率达21.91%，环比增长3.28个百分点，营业利润环比则下降4.86%，净利润环比下降6.15%；小金属类公司营业收入环比增长30.91%，板块平均毛利率达38.55%，环比下降0.56个百分点，营业利润环比增长16.76%，净利润环比增长2.06%。
从公司存货情况来看，有色板块截止三季度的存货同比增长35.01%，较中报期增长4.8%，处于历史高位。高存货背景下，板块三季度出现了较大幅度的资产减值计提：其中基本金属类公司资产减值计提环比增长252%，这主要是因为9月份基本金属价格短期出现暴跌所致；小金属类公司资产减值计提环比下降8.07%，这主要是因为部分小金属品种短期内涨速太快，而公司大多持有低价库存所致；贵金属类公司资产减值计提环比增长1.94%。
综合而言，前三季度板块业绩出现分化，小金属类公司业绩在板块中表现更为出色，贵金属类公司其次，大宗金属类公司表现最差。从目前三类金属运行态势来看，预计第四季板块业绩仍将呈现小金属优于贵金属，贵金属优于大宗金属的局面。
 5、“三因素”运行态势跟踪及总结
 1）中国因素：10月汇丰中国制造业PMI初值3个月来首次越过50枯荣线
 24日发布的汇丰中国制造业采购经理人指数(PMI)预览显示，10月汇丰制造业PMI初值51.1，为5个月来最高值。这不仅是汇丰PMI指数近3个月来首次上升，也是3个月来首次位于50的枯荣线以上，表明未来中国制造业将扩张。这缓解了市场对中国经济“失速”的担忧，也预示着四季度政策调整的可能性正在减弱。另一方面，温家宝日前发表言论，要把稳定物价总水平作为首要任务并更加注重政策的灵活性、针对性和前瞻性，适时适度进行预调和微调，优化融资结构。这提振了市场的看多情绪。
 2）欧元区因素：欧元区各国达成解决欧债危机的一揽子协议，但缺乏执行细节
此前，银行注资计划、扩充欧洲金融稳定基金（EFSF）、拯救希腊方案一直都是欧债危机难以解决的三大难题。经过多方努力，26日欧盟第二轮峰会欧元区各国与相关方面最终达成解决欧债危机的一揽子协议。欧元区计划通过杠杆化将欧盟金融稳定基金（EFSF）规模提高至1万亿欧元，同时为希腊进行50%的债务减记；银行业资本重组方面，各国已经达成9%的一级资本充足率共识。
然英国财长奥斯本27日表示，英国不适宜参与救助，因为英国面临财政赤字，纳税人需要援助本国银行业并支撑英镑。而像中国这样拥有财政盈余的国家愿意参与欧元区救助，那是皆大欢喜的事情。奥斯本同时指出，英国银行无需进一步提高资本金，英国机构对希腊风险敞口并没有那么大。由此看来，欧债危机解决方案缺乏执行细节，协议仅能在短期稳定金融市场，降低欧债危机外溢风险，但未来仍面临较多不确定性因素，真正的风险并未消除。
 3）美国因素：10月消费者信心指数跌至衰退时期水平，但第三季度GDP录得今年以来最大季度涨幅
最新经济数据好坏参半：美国10月消费者信心指数跌至39.8,回到衰退时期水平。但美国9月份新建住宅销售31.3万套，高于市场预期的30万套，前值由29.5万套修正为29.6万套，环比上升5.7%，高于市场预期的上升1.7%；。而美国第三季度GDP年率增长2.5%，为今年以来的最大季度增幅。消费者在诸如汽车、冰箱等耐用品方面支出更多；服务业和商业投资也出现大幅增长；商业领域，尤其是设备和软件方面继续增加投资；非住宅固定投资在第二季度上升10.3%后在第三季度继续增长16.3%；联邦政府支出及出口上升也对第三季度GDP增长做出贡献，但库存投资及地方政府支出表现下降。
 6、投资建议：板块超跌反弹，下周关注两重要事项带来的市场效应
本周国内外市场均被欧盟峰会的进程所主导，最终欧盟峰会结果符合市场预期，欧债问题迈出重要的一步；加上汇丰公布的10月中国PMI指数意外创5月新高，温家宝讲话称宏观经济政策要适时适度进行预调微调；美国第三季度GDP录得今年以来最大季度涨幅——“三因素”不经意中出现重大转机之下，板块一举收复上周跌幅，市场短期风险偏好明显升温。
但鉴于：欧债救助即EFSF扩容、银行业资本重组和希腊债务减计虽已初步达成一致，但核心细节均推迟至11月的G20国财长会议，欧洲希望中国等新兴国家积极参与，化解之路仍存诸多变数，风险依旧；中国国内货币政策似有可能发生转向，但只有见到更多实质有效的政策才会令市场情绪全面乐观；美国经济数据始终好坏参半，经济局面是否从弱势中真正恢复还很难判定。而回归行业基本面看，并不乐观的三季报也将使得投资者继续趋于谨慎，我们因此仍将板块本次上涨定义为超跌反弹。下周，美国将公布10月PMI指数、非农就业数据和失业率。同时，G20国财政会议也将在11月3、4日举行。一旦两事项继续释放利好，我们认为板块此波反弹有望继续，反之亦然。