一、事件概述
 2011Q3，公司实现营收1.20亿，同比-13%，环比-26%；归属上市公司净利1162万，同比-66%，环比-76%；EPS为0.04元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，母公司实现营收5274万，同比-12%，环比-40%；归属上市公司净利1195万，同比-54%，环比-72%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
 2011Q1~Q3，公司实现营收3.74亿，同比+0.2%；归属上市公司净利7551万，同比-23%；EPS为0.27元。其中，母公司实现营收1.82亿，同比+1%；归属上市公司净利1.20亿，同比+55%。
二、分析与判断
业绩低于预期，收入净利润负增长，毛利率和净利率均大幅下降2011Q3，公司营收1.20亿，同比降13%，主要是因为一方面前列地尔、吉西他滨等产品销售价格下调，另一方面是抗生素管理办法的影响及前列地尔部分代理区域被收回（7月1日起誉衡经纬将辽宁、新疆、江西、上海的代理权归还哈药生物）。同时去年至今年公司的营销团队经历了变动，管理的变动对公司产品销售也构成影响。
毛利率为43.14%，同比降6.17pp，主要是因为前列地尔、吉西他滨等产品的价格降低。同时鹿骨等原材料价格上升。
净利率为9.72%，同比降15.42pp，主要是因为1）毛利率大幅下降；2）期间费用率合计上涨9.63pp。其中，尤其是受工资和折旧费增加所致，管理费用率大幅上涨9.66pp。收入和净利率的减少导致归属于上市公司的净利润同比降66%。
米诺正常供货，内酯B预计明年初进入评审中心，秦龙苦素已经完成三期临床
 9月份公司与明治签订了《商标使用许可合同》，明治公司授权誉衡在中国大陆生产销售0.5g头孢米诺制剂时使用"美士灵"商标及产品名称，公司需向明治公司支付每支2元的技术及商标使用费用。截至目前公司已具备量产及销售头孢米诺0.5g制剂所有条件。
目前银杏内酯B已经上报总后卫生部，预计明年一二月份进入药品评审中心。9月30日公司实现了对广州市新花城生物科技有限公司的收购，公司拥有广州市新花城生物科技有限公司70%股权。
秦龙苦素已经完成了三期临床试验，前两天已经召开临床总结会。预计明年年初将进入申报评审阶段。
三、盈利预测与投资建议
我们看好公司的长远发展，公司储备产品丰富且不乏重磅品种，发展战略清晰，前景较为明确。短期来看，公司受降价等压力较大，而头孢米诺及拉氧头孢迟迟不能正常供货业绩明显低于预期。我们下调公司盈利预测，预计2011-2013EPS分别为0.51元、0.66元和0.78元，对应动态市盈率分别为43倍、33倍和28倍，我们认为丰富的产品储备给以公司未来超预期的可能。我们看好公司的长远发展前景，维持"强烈推荐"评级。
四、风险提示：公司新产品推出进度低于预期