一、会计利润低于预期，内涵价值持续增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        公司业绩低于预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司会计利润低于我们的预期。06年全年净利润143.84亿元，07年前3季度实现净利润246.96亿元（07年前3季度业绩/06全年业绩-1）
        100%=71.7%。我们推测，公司业绩低于预期可能的原因是：将可供出售类投资浮盈以资本公积形式储备在资产负债表，以备未来之需。
        我们调整后预测公司2007年在中国新会计准则下净利润（归属于上市公司股东）为250.69亿元，同比增长74.28%，每股收益0.89元；在国际财务会计准则下净利润（归属于上市公司股东）为346亿元，与上年同比增长73.39%，每股收益1.22元。
        内涵价值估值56.2元/股。以2008年预测数据为基准，经过贴现率10%和投资回报率6.35%的假设调整后，公司每股内涵价值为12.5元，每股一年新业务价值为0.7元。在47倍新业务乘数下，每股新业务价值43.7元，合计每股估值56.2元/股。
        以中国准则预测数据和昨日收盘价计算的2008年PE、PB和P/EV分别为33.6倍、6.2倍和4倍。经过贴现率10%和投资回报率6.35%假设调整后，公司P/EV为3.3倍。