分流影响较大,经营持续低迷 上半年公司实现主营业务收入7342.1 万元,同比下降5.21%;主营业务利润5045.2 万元,同比减少3.65%;净利润3212.1 万元,同比下降7.64%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】经营状况低迷的主要原因在于同向高速公路的建成通车对车流量的分流以及政府绿色通道的开通导致南梧路和金宜路的通行费收入同比分别下降13.64%和9.05%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)平王路由于通行费率上调,收入同比增长16.78%。随着玉桂线、容平线以及玉林至岑溪新路的开通,分流状况越发严峻,预计06 年全年通行费收入同比仍将下降。
交通主业发展面临困境 公司所经营管理的公路资产中,只有平王路是高速公路,而随着省内公路路网的不断完善,南梧路和金宜路都面临着新建高等级公路通车所带来的分流压力。06 年,南梧路车流量不仅会被六景至兴业的高速分流,同时还将因玉桂线、容平线以及玉林至岑溪新路的开通而导致其部分路段的车流量被再次分流;金宜路则将继续经受水任至南宁高速的分流影响。目前,公司的大部分路产资源都已经进入大修期,预计06 年的公路养护费用将会有所上升。
房地产和物流业务将有望带来利润增长 公司参与投资建设的房地产项目中,通发园小区和现代国际大厦将于06 年底竣工,而南湖清心园小区项目尚在报建中。公司的房地产业务由于其销售对象的特殊性,将成为短期的利润来源,在一定程度上增厚公司业绩。05 年9 月,公司出资70%成立广西万通国际物流有限公司,主要投资经营广西凭祥国际物流园等四个广西一类口岸货场,在广西物流行业中具有较大的竞争优势。物流业务将在公司的中长期发展中发挥积极的作用,预计08 年以后有望带来业绩增长。
参与投资建设新路带来再融资需求 公司将与广西高速公路管理局合作建设经营岑溪至筋竹高速公路和坛百高速,未来的盈利情景还不甚明朗,其巨额的建设资金缺口将依靠申请银行贷款来解决。
估值及投资建议 预计06-08 年每股收益为0.21 元、0.21 元和0.22 元,目前股价基本合理。给予“中性-B”评级。