报告摘要:
7-ACA项目调研结果较乐观。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】酶法生产7-ACA项目是健康元实施原料药战略的重要举措,符合国家环保产业政策,具有显著的环保和低成本优势。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)目前该项目产业化进展顺利,现有产能500-600吨,预期于08年8月底达产,届时产能将扩大到1000-1300吨。7-ACA的需求增长稳定,价格预期将维持高位运行,赢利前景较乐观,将成为健康元08年及未来最重要的支柱产业和新的赢利增长点。
酶法生产7-ACA 具有环保和低成本优势。健康元酶法生产7-ACA 的成本控制趋势是逐步降低的;而化学法生产7-ACA 的成本会随着有机溶剂价格上涨和环保支出的加大,成本日益趋高。酶法生产7-ACA 的环保成本约占总成本的1/6;而按照环保要求,化学法的环保成本大概要占总成本的1/2.5。
7-ACA 的需求将稳定增长,价格预期将维持在高位运行,赢利前景看好。7-ACA需求的增长来自于下游产品的需求增长拉动,以及全球7-ACA 产业逐步向中国的转移。7-ACA 的价格将维持在高位运行,理由主要基于以下几点分析:第一、下游临床上使用的前后五代、约53 种头孢类抗生素的疗效显著、多数产品经国家政策性降价后临床性价比优势日益凸现,加之全民医保的逐步建立均将推动头孢类药物临床需求的合理增长,下游的增长将拉动上游7-ACA 原料中间体的增长;第二、国内环保政策的日益趋严,限制了原有的7-ACA 的产能释放,供求缺口依然存在;第三、全球范围内7-ACA 产能向中国转移,中国成为7-ACA 生产和出口大国的局面已逐步形成;第四、化学法生产7-ACA 的企业现因环保核查严格,放弃了价格战,竞争趋于理性。
调高公司6个月内目标价至32元,给予“增持-A”的投资评级。根据此次调研的情况,由于7-ACA达产时间约在2008年8月,是否顺利,目前暂存在不确定性,因此保守起见,我们暂维持前期对公司07-09 年的盈利预测,即公司07、08、09年EPS分别为1.33元、0.90元、1.00元,不含股票投资收益的EPS为0.52元、0.69元、0.80元,待相关工作取得进一步进展时再做调整。但考虑到该项目投产以来情况良好,达产后有大幅增加公司业绩的预期,同时使公司增加了原料药中间体的新的支柱产业,提升了公司的价值,故我们调高公司6个月内目标价至32元,给予“增持-A”的投资评级。