国信有色金属行业数据库周报（20110926）——系统性风险袭击下，金属的“金融属性”泡沫得到一定程度释放
 1、一周市场回顾：有色行业跑输大盘0.97个百分点
系统性风险接踵来袭下，本周全球商品上演崩盘式暴跌。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】基本金属龙头LME三月铜大跌15.36%；LME三月铅价周跌幅则高达17.34%，居跌幅之首。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）而国内电解铝价格目前已跌至成本区间。黄金本周收于1651.4美元/盎司，周跌幅达8.97%。小金属方面，中重稀土继续大幅度调整，轻稀土部分品种止跌；钨价走势平稳，锑锭价格连续三周大幅反弹后，本周出现调整。我们重点跟踪的其他小金属品种中碳酸锂本周上涨1.4%，海绵钛则连续第五周下跌，且本周跌幅扩大至6%。本周A股有色行业指数大跌3.23%，跑输大盘0.97个百分点。分子行业来看，本周基本金属板块下跌4.07%，小金属下跌1.85%，而贵金属板块则大跌6.40%。
 2、“三因素”运行态势跟踪及总结
 1）中国因素：中国9月汇丰制造业采购经理人指数初值自8月的49.9降至49.4
汇丰银行22日发布数据显示，9月汇丰中国制造业PMI为49.4，较8月的49.9小幅度下降，但同比则大幅下降了3.5个百分点。据中国物流与采购联合会的历史统计数据显示，“十一五”期间，9月份中国官方PMI平均环比上涨2.24个百分点，8月份平均环比上涨0.52个百分点。对比发现，9月份PMI的季节性上涨特征更为明显。而今年9月PMI较8月环比出现了下降，且继7月跌至50%以下后，连续3个月在枯荣线下徘徊，这表明中国经济下滑的势头有加速的迹象。另外，中国制造业产出指数为49.2（8月为50.2），降至两个月来的低点。
而在20日发布的全球经济展望报告中，IMF在大幅下调了全球经济增长预期的同时也下调了对中国经济增长的预期。IMF预计，中国今年的经济增速将达到9.5%，低于6月时预测的9.6%；明年经济将增长9.0%，同样低于6月时预测的9.5%。
 2）欧元区因素：欧债危机继续蔓延&欧洲经济复苏已趋结束
这一边，欧洲经济复苏已经结束：德国9月制造业采购经理人指数从8月的50.9降至50.0，弱于市场预期，表明德国私营部门经济活动已近乎停滞。法国9月制造业采购经理人指数从8月的49.1降至47.3，同样弱于市场预期。作为欧元区经济的两大主要经济体，其经济先行指标双双下降表明欧元区经济不容乐观。而欧元区综合采购经理人指数9月份也从上月的50.7跌至49.2，这是2009年7月以来首次跌至50以下，同样显示欧元区经济活动萎缩。IMF预计欧元区17国今年的经济增速仅为1.6%，低于6月时预测的2%。
另一边，欧债危机继续蔓延：标准普尔19日将欧元区第三大经济体意大利主权债务评级下调一级至A/A-1，前景展望维持负面。穆迪23日则宣布将斯洛文尼亚的本币和外币政府债信用评级从Aa2下调至Aa3。这是欧洲债务危机中继西班牙、爱尔兰、葡萄牙、塞浦路斯和希腊后最近的两个欧元成员国被降级。
 22日，希腊公共交通部门的员工开始24小时的罢工，反对紧缩政策下的改革。而这只是计划中的未来一系列罢工抗议活动中的第一场。希腊两个主要工会已经宣布将在10月5日和19日发动全国范围的罢工，抗议政府的紧缩政策。如此看来，希腊政府为确保希腊能继续获得援助度过难关，保住其欧元区成员地位而向德国和法国许下的“将采取改革措施确保3年内实现紧缩目标”承诺如果受到来自国内民众如此强烈反抗的话，希腊债务危机最终能否顺利解决仍是一个极大的未知数。
 3）美国因素：美联储对美国经济的悲观判断重挫市场
美联储21日宣布延长其持有的4000亿美元国债期限等措施来刺激经济，但并没有实施美国金融市场普遍预期的QE3。美联储同时指出，“美国经济面临巨大风险”且“就业市场复苏速度将非常缓慢”，并维持联邦利率水平不变。从美股当日以暴跌形式来回应美联储的宣布来看，美联储宣布卖出短期债券、买入长期债券以压低长期利率水平，刺激经济增长的举措未能有效提振市场情绪，反倒是美联储并未推QE3，使得市场流动性增加的预期落空以及美联储对美国经济的悲观判断双双重挫了市场。索罗斯甚至认为，美国经济正在经历衰退。IMF预计，今年美国的经济将仅增长1.5%，远低于6月时预期的2.5%。明年的经济增长预期则由2.7%大降至1.8%。
雪上加霜的是，穆迪公司21日则宣布下调美国银行、花旗银行和富国银行的债券评级，并将这三家美国大银行的债券评级展望定为负面，意味着未来还有可能继续对三家银行实施降级，这令美国金融业的前景也十分黯淡。
 3、系统性风险接踵来袭下，基本金属上演崩盘式暴跌
 1）LMEX金属价格指数周环比暴跌13.36%。周初，标普下调意大利信用评级，投资者担忧欧债危机进一步恶化，市场信心再度受挫，基本金属普遍下跌；紧接着，在20日发布的全球经济展望报告中，IMF大幅下调了全球经济增长预期，基本金属因此继续承压；而美联储21日晚宣布的经济刺激计划则令市场大失所望，祸不单行的是，国际评级机构穆迪公司当天又宣布下调美国三大银行的债券评级，利空接踵而至导致了全球商品上演了两天崩盘式暴跌。但如果说引发此次暴跌的罪魁祸首是QE3落空，以及会后美国政府声明中对经济的悲观评论，22日公布的中国和欧洲9月制造业PMI数据则进一步印证了经济陷入二次衰退的较大可能性，市场对欧洲债务危机与全球经济前景的担忧情绪加重下，全球股市和商品纷纷出现暴跌、避险情绪急剧升温也就在情理之中了。
 2）基本面平淡，国内电解铝价格已跌入成本区间。电解铜方面，据SMM调研数据，自8月以来，南方电网以及国家电网集中招投标项目的开展推动了电力电缆企业的开工，国内电线电缆企业9月的平均开工率为91.3%，与8月基本持平，继续维持高位运行。但是电子、电机用线由于受到出口订单不振的影响旺季有延迟现象；另外，受市场高度关注的年内保障房项目对布电线等需求的推动也未明显开启，工程用线量也因此无增长。受国内外经济形势不明朗的影响，预计10月份订单也难有增加。而因铜价快速下跌，导致市场明显对铜价后市偏空，没有订单压力的企业目前尽量选择压低库存，继续等待铜价回落以在更合适价位补货降低先前高位库存成本仍是目前的主流做法。电解铝方面，SHFE铝库存已跌至10万吨以下，但受系统性风险打压，国内电解铝价格目前已跌至17000元/吨以下，虽然现货有较高升水，但因大部分电解铝企业生产成本依然保持在17000元/吨左右，利润空间已大幅收窄。
全球经济二次探底的阴影下，资金撤离大宗商品流入美元等避险币种迹象明显。如果短期内全球主要经济体仍未有强有力的振兴经济措施出台、通胀预期仍然肆虐，预计包括基本金属在内的大宗商品走势仍将趋弱。
 4、避险天堂的黄金本周也惨遭抛售
一向被视为避险天堂的黄金本周也惨遭抛售，一周暴跌8.97%。23日5.85%的跌幅更创下五年来的最惨重单日暴跌。我们试图从以下几方面来解释黄金短期的暴跌及接下来可能的持续调整：
 1）、美国QE3落空导致的美元短期走强对黄金走势的打压盖过因全球经济增长前景持续低迷导致的避险需求加强对黄金走势的支撑。
 2）、美联储之前的二轮宽松货币政策都难以对美国经济有重要推动，目前“卖短买长”的国债置换计划偏向注重扶助长期经济振兴，更难以制止短期经济下滑态势。整个市场对全球经济二次探底的风险诚惶诚恐，目前投资者寻求安全时都转向了美元，而不是实物资产，这非常类似于2008年次贷危机爆发前的情形。
 3）欧美股市大幅下跌迫使投资者出售手中获利的金、银等贵金属，以弥补其他市场的损失。但值得提及的是，全球最大的黄金ETF-SPDR截至22日的黄金持仓量仍维持在1252.21吨水平。
 4）、芝加哥商业交易所23日宣布将投机客交易COMEX 100黄金期货保证金要求从之前的每个合约9,450美元提高至11,475美元，上调幅度为21.4%。与此同时，对冲基金大肆抛售黄金的传言也对市场情绪构成严重打压。
 5、静待观察包钢稀土收储氧化镨钕的效果
本周稀土价格走势：氧化镧、氧化铈止跌，但氧化镨钕价格本周大跌5.32%，目前报价为88.9万/吨，轻稀土综合价格大幅度回落3.4%，报价33万/吨；中重稀土中氧化钆和氧化钐则继续分别大幅下跌8.34%和8.65%，其他中重稀土品种暂时企稳。目前看来，现阶段部分中重稀土品种价格回调幅度仍远大于轻稀土。
 9月19日，包钢稀土国际贸易有限公司公告称，公司决定收购拥有国家指令性计划企业生产的价格不高于90万元/吨、符合质量要求的镨钕氧化稀土产品。对于此次收储我们的看法是：1）公司此次高调收储至少表明其作为行业龙头欲有效保护稀土资源，维护稀土市场稳定的决心，这将对持续调整了近3个月的氧化镨钕价格产生一定的支撑作用；2）但如果终端需求短期持续不旺盛，不超过于90万/吨的收购价格带给公司的资金压力也将是前所未有的。3）对市场质疑的“稀土价格在上半年暴涨，下游企业叫苦不迭的时候，包钢稀土不作为以平抑价格，现在价格向下了就开始高调收储，实际上只是为了防止暴跌，这样的储备是不负责任的，背离了‘防止稀土价格大幅度波动损害稀土市场正常秩序’的国家初衷”，我们的认为是，包钢稀土的收储毕竟仍属于企业行为而不是国家行为，公司平抑稀土产品价格的时点把握取决于其对行业运行的自我判断，公司曾经在2009年稀土价格极度低迷时毅然收储，也曾遭致市场诟病，而目前时点的收储是否有好的效果同样需要时间来检验。
 6、投资建议：目前“三因素”运行状况悲观，板块交易性投资机会来自于超跌
如果说引发此次市场暴跌的罪魁祸首是QE3落空的话，我们的认为则是即便QE3实施也只能让市场饮鸩止渴。2009年中国的四万亿投资，美国的两次宽松量化的初衷是想走出金融危机，振兴经济。但目前来看这些措施并未起效，全球经济二次探底的阴影重现。相反，全球流动性的泛滥却导致了包括基本金属在内的大宗商品从2009年开始的又一次迅速上扬，今年的铜价和锡价双双创过历史新高就是很好的佐证。但我们也看到了今年股价与金属价格不断背离的状况愈演愈烈，这正是在实体经济低迷而通胀预期不断加强下投资者对流动性继续泛滥的不信任表现，如果这种情形持续，有色金属板块将陷入“无解”状态。从这个角度分析，本周系统性风险接踵来袭下，全球商品上演崩盘式暴跌未必是坏事，至少使得金属的“金融属性”泡沫内得到了一次迅速的，一定程度的释放，如果金属价格能回落到与目前实体经济状况同步的价位，下一次建立在全球经济复苏抑或是流动性再次推升基础上的金属价格上涨都将会更能得到市场的认可，而届时有色金属板块的阶段性投资机会也将来得更具有基础。目前“三因素”运行状况悲观，板块交易性投资机会来自于超跌。