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研究报告：招商银行-中国市场评论总第345期-110919

股票名称：	股票代码：	分享时间：2011-09-19 14:45:34
研报栏目：投资策略	研报类型： (PDF)	研报作者：刘俊郁
研报出处：招商银行	研报页数：	推荐评级：无
研报大小： 894 KB	分享者： liu****45	我要报错

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【研究报告内容摘要】

市场心态正在发生转变。从近期市场配置需求看，配置久期开始拉长，这从一级市场招投标看已经非常明显。心态的转变表明目前收益率已经得到市场的普遍认可，尽管短期内还有资金面的隐忧，但中长端的配置需求已经明显复苏，收益率扁平化的局面依然持续，我们依然维持前期观点，目前的市场筑底过程可能还将延续较长的一段时间。
扁平化态势并非常态，难以持久。尽管未来中长端依然有冲高的可能性，但目前中长端的收益率已经基本反映了未来经济基本面及通胀的走势，在目前收益率极其扁平的情况下，持续维持高位的短端收益率限制了中长端下行的空间。而短端收益率能否回落则取决于未来的市场对资金面的预期。我们认为打破目前的僵局在于市场预期何时缓解。未来数量型政策很可能从总量回笼向结构调整转化，如果这种有保有压的政策为资金面带来实质性松动，那么最先下行的必然是短端，进而带动中长端下行，但如果10-11月份资金面不松反紧，那么中长端收益率依然还有上行的可能性。从配置的角度而言，我们建议可以趁资金收紧时机在短端做波动，中长端方面暂时看平，配置可持收益率上涨则追加，下滑不跟进的策略。

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