报告摘要
􀂄  区域连锁零售百货龙头企业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】百货零售业一直是公司的核心主业，在2007年公司共有10家百货门店，营业总面积达21.12万平米，门店网络主要分布在广东省内，06年广州市内的营业总收入占百货门店总收入比达94.15%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司目前已经成为广东省销售规模最大的百货零售商之一。
􀂄  主力门店配置趋于合理。长期以来，北京路店是公司盈利唯一主要来源，而随着天河店和新一城店的设立，收入和利润集中来源于北京路店的局面有望改变，主力门店配置趋于合理。
􀂄  联销是公司最重要经营模式。公司采用的经营模式主要有：联销、购销及物业出租，其中联销是公司百货经营最重要的销售方式，也是公司盈利的主要来源，且贡献比例逐年增长。
􀂄  公司业绩持续增长，销售规模计划达到40亿元。2004年-2006年，公司营业总收入复合增长率为16.34%，净利润复合增长率高达32.73%。未来，公司计划在2－3年内增加门店3－5家，争取在广东省内的连锁网点规模达到15家，使销售规模达到40亿元。
􀂄  盈利预测。公司近期发布公告称：预计07年归属于母公司所有者的净利润同比增长50%-80%。我们认为公司实际盈利增长情况将好于这一水平，预测2007年净利润为1.50亿元，每股收益为0.94元，预测2008年-2010年的每股收益分别为1.22元、1.60元、1.88元。根据公司在行业中所处地位及新开门店所带来的较好成长性，我们认为可以给予公司08年40倍-43倍动态市盈率，公司合理股价区间应该在48.8元-52.5元。
􀂄  风险提示：广州地区市场竞争状况日趋激烈；公司经营业务相对集中；第一次尝试购物中心模式；租赁物业存在的经营风险。