事件:
根据《河北省委转发国家发改委关于邢台矿区采煤沉陷区治理有关问题批复的通知》,邢台矿区重点煤矿因采煤产生的沉陷区威胁居民安全,受损居民、学校、医院等需搬迁,觉陷区还造成道路、代水管路、排水管路、供暖管路和供电线路等基础设施受到破坏,需尽快开展采煤沉陷区综合治理工作。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】治理总投资65152 万元,共分3 年投入,其中,国家安排26061 万元,河北省政府出资6500 万元,邢台市政府出资6515 万元,金牛能源出资18258 万元,城镇搬迁居民出资7818 万元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
根据《国家发展改革委关于加快开展采煤沉陷区治理工作的通知》,采煤企业要将沉陷治理费用纳入生产成本,金牛能源拟在生产成本项下的维简费中列支该项费用,列支标准为每吨原煤10 元。预计因该事项2007 年增加生产成本9910 万元,减少净利润共计6640 万元,2008 年及2009 年按实际原煤产量每吨10 元列支,缺口资金的列支渠道将另行公告。
点评:
我们判断,沉陷治理费用短期影响金牛净利润不足10%,但消除了其未来发展的不确定性因素。
具体分析如下:
沉陷费用支出影响十分有限。从沉陷治理费用来看,邢台矿区采煤沉陷区治理总投资达到65152万元,共分3 年投入,由国家、河北省政府、邢台市政府、城镇搬迁居民和金牛能源等5 方共同参与。其中,金牛能源承担的费用为18258 万元,绝对数额不大。
分期计提避免业绩大幅波动。提取沉陷治理费用导致生产成本上升,但因金牛只承担18258 万元,且分3 年计提,平均每年计提6086 万元。细分年度来看,2007 年减少净利润6640 万元,影响每股收益0.08 元。其中,2008 年和2009 年合计减少净利润6261 万元,平均每年影响每股收益0.04元,负面影响非常有限。因此,分期计提避免业绩大幅波动。
远期不确定性因素逐步消除。我们认为,尽管提取沉陷治理费用支出短期抬高了金牛能源的生产成本,但我们认为成本的显性化应该属于企业成长的烦恼,但不足为虑。并且,从企业长期发展角度,其不确定性因素将大大消除,预计金牛能源今后将轻装上阵。
维持评级:推荐。我们再次强调,在短期负面因素明朗化后,金牛能源未来发展格局十分明确,我们继续看好金牛能源作为炼焦煤生产商所具有的内生性增长机会和集团资产注入产生的外延式扩张机会,故维持“推荐”评级。