上半年收入快速增长，业绩符合预期
 1H11实现营业收入29.26亿元，同比增长56.94%，实现归属母公司净利润1.71亿元，同比增长62.46%，基本每股收益0.40元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半年业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
上半年公司装饰施工业务实现营业收入23.32亿元，同比增长55.41%，幕墙施工实现营业收入5.46亿元，同比增长61.45%，设计业务实现营收0.34亿元，同比增长104.34%，综合毛利率15.47%，同比上升0.54个百分点，其中，装饰施工业务毛利率15.38%，同比上升0.49个百分点，幕墙业务毛利率15.88%，同比上升1.06个百分点，设计业务毛利率12.54%，同比下降5.08个百分点。
费用率有所上升，合同增长强劲，
 1H11公司销售费率1.10%，同比增加0.56个百分点，管理费用率2.33%，较上年同期上升1.09个百分点，主要是公司加大了业务拓展力度，相关费用增加，上半年，公司新承接工程合同59.43亿，同比增长98.1%，其中公装、楼盘整体装修和幕墙分别约占新承接工程合同的45%、35%和15%，与恒大地产集团签署的合同14.5亿元，各项业务均继续保持均衡发展。
收购稳步推进、跨区域扩张提速
继以1.26亿元的价格收购上海蓝天装饰60%的权益后，公司近期又公告以0.35亿元收购成都恒基装饰60%股权，目的是拓展公司在西南地区的业务发展。公司上半年省外营业收入占比已达57%，远高于去年底50%的占比，我们认为，随着公司层级递进式三级营销网络体系的完善以及外延式收购的完成，公司的跨区域发展将提速，从而为公司的业务拓展打开更大的空间。
维持“推荐”评级
公司预计前三季度净利润增长50%-80%，维持公司2011-2013年EPS分别为1.15、1.73和2.48元的预测，目前股价对应的PE分别为31X，21X，15 X。
合理价值区间47.58~51.53元/股，价值中枢49.56元，我们认为公司当前估值仍有吸引力，看好公司的未来发展，维持“推荐”投资评级。