直投业务推动公司盈利同比正增长，经纪业务占比进一步下滑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中信证券上半年实现营业收入75.1亿元，同比下降5%，实现净利润29.7亿元，同比上升13%，EPS0.3元，直投业务是推动公司在不再享有中信建投股权且市场相对低迷的背景下，盈利仍然同比正增长的主要因素。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）上半年公司经纪业务占比进一步下滑，由2010年的35%下降至27%，买方业务占比则由2010年的26%提升至31%，超过经纪业务。季度佣金率环比提升。上半年公司股票基金交易市场份额5.39%，较2010年提高0.13个百分点，同期公司股票基金佣金率0.076%，较2010年下降1.13%，其中2季度佣金率0.078%，环比上升4.86%，我们认为公司较低的佣金率基数以及当前较为严格的监管环境是佣金率启稳的主要因素。投行业务量有所萎缩。公司上半年完成股票公开发行45.8亿元，市场份额2.5%，较去年有所下滑，主要是由于今年全市场大项目发行规模明显减少；完成企业债发行66.7亿元，市场份额2.3%，实现投行业务收入5.1亿元，同比下降41.6%。买方业务抗周期能力明显加强。公司实现投资收益23.4亿元，同比增加4.7倍，我们推测其中约有11亿元来自于直投浮盈的兑现，公司同期实现衍生品投资收益6.1亿元，受益于这两项业务，公司买方业务抗周期能力明显增强。期末公司自营规模470亿元，较2010年末下降9.9%，其中股票投资230.1亿元。期末公司可供出售金融资产浮盈16.19亿元，但受近期市场下跌影响，公司前10大可供出售金融资产7月底以来浮盈减少8.83亿元。创新业务已成为主要收入来源。公司期末融资融券余额19亿元，排市场第6位，上半年利息收入0.9亿元。包括融资融券、直接投资等在内的4项创新业务上半年实现收入19亿元，收入占比25%。盈利预测与投资建议。
在2011年市场日均成交2300亿元的假设下，预计公司2011-2012EPS分别为0.61元、0.76元，目前公司动态PE、PB分别为20倍与1.5倍，处历史最低水平，维持买入评级，根据分部估值给予18.1元目标价。