一波三折，三爱富CDM  项目终于注册成功
        8月8日，三爱富公司下属子公司常熟三爱富中昊化工新材料有限公司的HFC-23  分解CDM  项目在联合国注册成功，注册减排量为10437249tCO2e。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        评论：
        注册减排量与申请减排量相差不大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此次联合国批准的经核准的减排量（CERT）为10437249tCO2e，与三爱富之前上报的减排量相差不大。此前联合国曾就三爱富中昊02  年以来F22  产品增速过快提出疑问，要求企业对此作出说明。这也是三爱富CDM项目迟迟未获通过的根本原因。
        CDM  项目将为G  三爱富2007-2013  年每年带来EPS  增益约0.32  元/股左右。联合国的注册成功标志着CDM  项目官方审核阶段的结束，余下的问题就是企业间的减排合作了。根据我们的绝对估值模型，三爱富绝对估值将提高2~3.5  元/股（绝对估值的具体讨论见《国信证券-国际视野下的CDM  项目投资机会》）。
        我国经核准的年均减排量已经达到3600  万吨CO2e，居世界首位。由于F-23  的温室气体潜势大，达到11700，随着三爱富等中国一批氟化工企业F-23  分解项目在联合国的注册成功，我国在联合国注册成功的虽然只有15  家（至8  月8  日，联合国共计注册成功259  家），但是年均减排量已经达到3600  万吨CO2e，占总注册成功减排量的43.24％，超过印度、巴西等国，居世界首位。世界上目前有约30  个HCFC  生产基地，其中超过20  个在中国。我国已经有4  家氟化工企业已经在联合国注册成功，另有3家已经获得国家发改委批准，即将进入联合国注册程序。随着这批F23  分解项目的陆续注册成功，在国际CDM  市场上，中国将占有更大的份额。
        继氟化工HFC-23  减排项目之后，硝酸、己二酸生产企业将成为新的减排热点。在硝酸、己二酸的生产过程中均会产生N2O温室气体。N2O  的全球变暖潜势为310，生产1kg  己二酸，约产生0.3kgN2O；生产1  吨硝酸，约产生4.05kgN2O。目前Rohdia在巴西和韩国的两个企业的N2O  分解CDM  项目已经在联合国注册成功，这两个项目均为己二酸生产过程中产生的N2O  的分解。
        目前国内河南神马尼龙化工有限责任公司的己二酸生产过程中N2O  尾气分解项目已经获得国家发改委的批准，有望成为我国第一家实施N2O  分解CDM  项目的企业。虽然由于N2O  的全球变暖潜势小于F23，使得N2O  分解项目的减排量要小于F23  分解项目，但国家发改委征收的收入比例也只有30％，远小于F23  分解项目征收65％的比例。N2O  的分解原理与F23  分解原理类似，都是利用高温将温室气体分解成变暖潜势较低的废弃物，排放到大气。技术要求和投入相对较低，同样具有较高的经济效益。我国有多家生产企业具备实施N2O  分解项目可行性。目前泸天化、安徽淮化等均开始着手开始实施N2O  分解的CDM  项目，可以预计，N2O分解项目将成为继氟化工企业F23  分解项目实施后另一个减排热点。
        （化工行业分析师：张剑峰）
          医药行业8  月月报：用放大镜or  望远镜观察医药行业及公司？评论：
        2006  年上半年医药工业运行状况：效益下降趋势不变06  年1～6  月医药工业收入同比增长20%，利润总额增长6.13%。经营数据进一步验证了我们在年初对全年医药行业盈利走势的判断：行业整体高增收低增利，效益趋降。生物制药子行业收入和利润都实现了35％以上的增长，成为“亮点”板块；化学制剂行业利润增速下降4％，表明今年以来的打击商业贿赂和药品降价对行业的负面影响开始体现。我们坚持对全年医药上市公司业绩趋势的总体判断：大多数公司将“艰难增长”，其中龙头生物股和品牌/现代中药股具持续增长能力。
        国际市场：疫苗产业强劲增长；仿制药价格直接“跳水”影响深远占据全球  75％疫苗市场份额的四大巨头中期业绩显示，疫苗销售收入平均增长率达34％，已成为其由化学药主导的低迷业绩中的一道靓丽风景，显示全球疫苗产业景气度正持续上升。6月份辛伐他汀专利到期后，默克以仿制药1/4  的　跳楼价　进行销售，预示欧美通用名药市场竞争将日趋白热化的趋势，未来中、印以原料药为主的仿制之路将充满变数。
        国内市场：“欣弗”事件促加强监管；6  家上市公司入创新企业试点已经取得认证的药品在上市之后出现严重不良反应，无论在国内还是国内都是医药企业必须面对的或有风险，将促进药品生产的监管，使整个医药工业得到净化。11  家药企首批进入国家创新型企业试点企业名单，天士力、天坛、云白药、三精制药、海正、G  华立等6  家上市公司将受益。