8月5日，我们再次实地调研了三亚免税店，更加坚定了我们对国旅的信心。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为：三亚免税店仍有很大的提升空间，海棠湾项目着眼将来，前景很好；此外，我们继续憧憬：（1）四季度之后，日韩游客的复苏；（2）入境免税店的放开；（3）海南离岛免税政策的调整；（4）公司成为强大的奢侈品运营商。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们乐观预计2012年之前，入境免税店能够放开，并维持11-13EPS  0.71、1.24、1.62元的预测，维持"买入"评级和37元的目标价。
        与4月下旬相比，人流量略有下降：与4月下旬相比，人流量略有减少，货品更为充足，断货情况有，但比那时候好多了。与营业员交流，日销售额约300-350万元。
        我们认为：免税店仍有较大提升空间，能够挖掘的潜力包括但不限于：（1）品牌、品类进一步丰富，如Armani正在门店装修，prada、劳力士等品牌也有意进驻；（2）商品结构调整：新增、加大引进顾客钟爱的商品，增加著名品牌5000元以下商品的供应；（3）优化与供应商之间的合作，使5000元以上的商品，在价格上也具备吸引力；（4）若行邮税政策能够调整，那将是锦上添花。
        海棠湾项目着眼将来，前景很好。按照规划，海棠湾将建100多家酒店，其中，32家为国际高端品牌酒店，将成为全球著名的休闲度假胜地；我们测算，届时年游客量1000万以上，绝大多数是高端游客。海棠湾免税城占地770亩，除了免税外，还有餐饮、娱乐、品牌发布、酒店等业态，不仅是游客购物、娱乐的理想场所，更是奢侈品品牌活动的绝佳场所。
        此外，我们继续看好出境免税店的发展空间。（1）我们判断，从今年4季度起，日韩游客将逐渐复苏；（2）陆续有机场、口岸在改造，新增商业面积，有利于免税业务的开展。
        我们继续憧憬入境免税店业务的放开。我们预计，到2013年，我国出国人员将达2000万人次，这部分群体消费能力很强，入境免税店放开，有助于将国人在海外的庞大消费引至国内，对国内的税收、商业也没有影响；我们认为，国家没有理由不放开入境免税业务。
        期待公司成为奢侈品综合运营商。（1）公司已开始尝试有税业务，如在机场开设"俪乐廊"品牌店，如在杭州机场尝试有税业务，随着我国机场改造的推进，公司在机场开展有税业务的机会也在增多。（2）公司拥有庞大的供应商资源，而中国是全球奢侈品的增长的引擎，公司是他们在中国继续拓展的难得的伙伴，公司完全有能力，以一种合适的方式切入市内的奢侈品市场。
        维持"买入"评级和37元的目标价。我们乐观预计2012年之前，入境免税店能够放开，并维持11-13EPS  0.71、1.24、1.62元的预测，维持"买入"评级，按12PE  30倍，维持37元的目标价。