毛利率持续提高,主要得益于产品提价。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从终端观察,5 月份炒货等产品价格有所提高,反映在毛利率上是由一季度的22.00%提升至二季度的25.47%,随着提价产品占比的提高,毛利率将持续好转。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)同时从终端观察薯片产品近期终端价格也有所上涨,每包从2.3 元/60g 提高至2.8 元/60g,并且薯片系列高毛利的新产品脆脆熊近期也推向市场,因此下半年炒货和薯片的毛利率都将继续提升。
原材料价格近期保持平稳,如果下降将为利润率带来很大弹性。根据农业部的数据显示,去年四季度原材料价格大幅上涨,今年一季度后保持平稳。目前相比去年同期,葵花籽上涨13%,西瓜子上涨10%,豆类上涨20%。原材料价格高涨时正值春节前的旺季,公司并没有对产品进行提价,因此一季度毛利率较低。今年葵花籽面积880 万吨,与去年持平,往后上涨的可能性不大,预计9 月采购季节时价格在8000-9000 元/吨。未来公司将加大原料基地建设,保持原料价格平稳。
进口薯粉价格较去年翻倍,如果下半年能有所下降,将为利润率带来很大弹性。
上半年新产品销售和渠道下沉都按计划进行。上半年薯片产品在产能不足的情况下实现销售收入1.4 亿元,公司不断增加新生产线,目前刚满足市场需求,下半年产能比上半年大幅提高。同时下半年节假日较多,占收入比重更大,还有新品推出,我们认为全年5 亿的目标能够完成。公司在哈尔滨、重庆、长沙在建的项目明年都能贡献新增产能。5 月县乡镇的业务人员已经下沉,县乡收入大幅上涨。
公司未来将会在产品上不断推陈出新,继续渠道下沉,增加生产、销售密集布点。
7 月7 日我们曾发表过一篇深度报告《下一个中国旺旺》,我们认为洽洽有望成为像旺旺一样成功的休闲食品巨头。旺旺目前收入150 亿,市值接近千亿港币,洽洽将旺旺作为学习的对象,未来也将继续不断推出新产品,并学习国外休闲食品成功案例引入中国,目前在研发高档饼干,春节之前会推广高档坚果大礼包,渠道上继续县乡下沉,不断调节生产销售的合理布点,提高反应效率。
预测 11/12/13 年EPS1.00/1.40/1.90 元,对应PE 仅33.7/24.0/17.7 倍,除去账面上接近8.68 亿超募资金,对应今年估值仅29 倍,按12 年30 倍PE,未来6个月目标价42 元,维持“强烈推荐”投资评级。