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桂冠电力研究报告:申银万国-桂冠电力-600236-点评报告-080114

股票名称: 桂冠电力 股票代码: 600236分享时间:2008-01-14 09:53:47
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 余海,杨明
研报出处: 申银万国 研报页数: 6 页 推荐评级: 增持
研报大小: 239 KB 分享者: ziy****990 我要报错
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【研究报告内容摘要】

投资要点:
􀁺结束水资源费的诉讼。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司公告收到《广西壮族自治区高级人民法院行政判决书》,认定“桂冠公司不存在欠缴水资源费的违法行为,不应受到处罚。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)”从而结束了04年9月以来牵扯到的约1285万元水资源费罚款的诉讼。尽管最后结果对07年经营业绩无实质性影响,但在目前水电资源日益缺乏,水电开发成本日益提升的背景下,无疑突显公司水电的优势。
􀁺股改承诺的兑现使得公司水电规模进一步扩大。公司拟以每股12.3元价格向大唐集团非公开发行不少于1.3亿股、不超过2.5亿股股票,同时与支付现金相结合的方式收购大唐集团拥有的岩滩70%的股权。对应的收购价格约5091元/千瓦。考虑到岩滩电价只有当地水电机组标杆电价的一半,这个收购价格并不便宜。
􀁺未来岩滩上调电价的可能是有的。在目前国家加大对可再生能源扶持力度的背景下,水电在上网电价和调度顺序上都将会享受到一定的优惠政策。我们认为未来岩滩上调电价的可能是存在的。我们对岩滩不同电价做出敏感度分析,得到不同情况下的盈利预测和估值水平。
􀁺资产负债率得以降低,未来龙滩资产的收购提到议事日程。预计这次定向增发完成后,公司资产负债率将由以前的约64%降低到48%左右,为龙滩资产的收购打下了基础。作为广西的主力电源和“西电东送”在广西的重要电源,同时在国家优先发展水电清洁能源的大背景下,水电电量将得到保证,盈利能力将得到提高。同时合山火电厂在上大压小政策下将逐渐摆脱亏损包袱,公司盈利能力将得到稳步提升,维持“增持”评级。

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