油轮和干散货运输市场的低迷导致公司上半年盈利大幅下滑，每股收益0.06元，同比减少53.85%，预期下半年供大于需的局面很难逆转，油轮和干散货的市场运价都难言乐观，考虑到走出行业低迷期尚需时日，我们仍然维持公司“中性-A”投资评级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
上半年每股收益0.06元，符合我们预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2011年上半年，公司实现营业收入13.5亿元，营业利润2.05亿元，归属于上市公司股东的净利润1.99亿元，同比分别减少-1.35%、-51.35%、-54.94%。每股收益0.06元，同比减少-53.85%，其中公司二季度单季贡献每股收益0.03元，与一季度基本持平，基本符合预期。
油轮和干散货市场的持续低迷是公司业绩大幅下滑的主要原因。2011年上半年，油轮和干散货市场都面临运力过剩的局面压制。油轮运输市场方面，公司油轮船队主要是由VLCC构成，2011年上半年，VLCC中东/日本航线运费指数TD3平均WS55.7，比去年同期的WS88.6下降37%，考虑2011年基准费率上浮20%，实际同比下降24.6%，主要是因为市场需求不振和运力过剩。散货市场方面面临同样的问题，2011年上半年BDI均值1370点，同比下降57%。
下半年供求形势仍然不容乐观，运费仍将低位运行。2011年下半年，油轮和干散货市场新船交付压力仍然很大，随着欧债危机蔓延，美国经济复苏乏力，中国经济放缓等原因，需求端可能会进一步放缓，运价在供需双重压制下很难出现大幅上扬，尤其是VLCC和Capesize市场。
公司稳健过冬，积极布局未来。2011年上半年，公司的发展仍然秉承“稳健”的策略，油轮积极开展与货主的合作，散货船队在维护好高价合同同时，积极调整经营模式，在适当的时候，引入租赁船队的杠杆，增加公司的业绩弹性。
维持“中性”投资评级：基于下半年行业的供需压力，我们下调公司2011-2012年EPS分别为0.11、0.13元，分别对应PE 33.2倍和28.1倍，同时考虑公司未来适当时机的杠杆引入效应带来的长期影响，维持“中性-A”投资评级；
风险提示：全球宏观经济的下滑。