投资要点
事件：
佐力药业公布2011半年报：公司实现营业收入1.27亿元，同比增长6.8%；营业利润2214万元，同比增长32%；利润总额2871万元，同比增长了34.7%，归属于母公司净利润2562万元，同比增长34.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】扣除非经常性损益后归属母公司净利润增速为25.7%，EPS为0.35元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
点评：
主业增长略低于预期。报告期内，公司主导产品乌灵系列实现收入1.2亿元，同比增长13.6%；毛利率89.53%，同比上升0.82%。其它产品，如阿奇霉素等属于普药品种，公司不盈利，毛利率为-1.88%，销售收入大幅下滑，仅为726万，同比减少41.3%。我们推测，公司未来的战略重心集中在乌灵系列中药，普药品种不作为重点发展。
费用水平有所上升。公司销售费用率53.17%，同比上升2.3%，主要原因是公司正在深入推广乌灵胶囊，加强医院新科室的开发，开拓新医院；管理费用率12.7%，同比上升2.5%，主要原因是报告期内公司加大对研发的投入，研发费用占营业收入的比例达到3.98%，同比提高1%；由于募集资金到位，存款利息收入达到170万元，财务费用率下降149%。
产品优势突出。1）主导产品乌灵胶囊属于国家一类新药和中药保护品种，产品保护期可延伸至2020年，进入壁垒较高。2）乌灵胶囊用于治疗神经衰弱、焦虑、失眠等神经系统疾病，疗效显著，居安神补脑类药物中首位。公司主导产品优势较为突出，具有很大的看点。