事件：2011年7月19日公司公告2011年中报业绩，营业收入23.28亿，同比增长37.34%；归属上市公司净利润3.53亿，同比增长126.93%；基本每股收益0.535元，同比增长108%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时公告增发预案：公司计划以不低于18.27元的价格发行不超过10000万股，募集资金用于化工分公司搬迁和技术改造、3万吨过氧化氢装置、废渣综合利用制砖项目以及水质处理剂项目。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
点评：※受益主要产品价格上涨，中报业绩超预期公司净利润增长幅度远大于营业收入增长，主要原因是公司环氧丙烷和烧碱上半年的价格高涨带动的毛利率水平提升：公司上半年环氧丙烷毛利率23.38%，同比增加4.8个百分点；虽然二季度环氧丙烷价格有所下降，但公司环氧丙烷与丙烯的平均价差为6350元/吨，较一季度为5400元/吨，环比上升17.6%，增长明显。烧碱毛利率41.85%，同比增加26.4个百分点。受益于主要产品毛利率的提升，公司2011年上半年综合毛利率达27.2%，同比增加6.5个百分点。※供应紧张，环氧丙烷下半年有望进入新一轮上涨环氧丙烷下游70%应用于聚醚，聚醚2011-12年平均产能增速28.4%，其中11-12年分别新增40、130.5万吨，对应环氧丙烷的需求达到28、91万吨。但目前国内环氧丙烷产能只有162万吨，2011-12年平均产能增速3.7%，远低于下游聚醚产能增速，目前环氧丙烷进口依存高达30%。此外，出于环保考虑，未来国内原则上不再审批污染较高的氯醇法环氧丙烷产能，而共氧化法由于技术难度较高主要掌握在外方手中，且单位生产成本也要比氯醇法高20%，因此未来环氧丙烷新增产能难度较大，将保持供应紧张的局面。此外，9-11月是产品销售旺季，我们判断环氧丙烷价格将在8-11月进入新一轮上涨。