事件:
本公司于2008 年1 月8 日接丽江市地方税务局通知,经云南省地方税务局审核批复,同意本公司自2007 年起,执行西部大开发税收优惠政策,减按15%的税率征收企业所得税。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本公司原适用33%的所得税税率,享受国家西部大开发税收优惠政策后,将对本公司净利润产生较大影响。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)经公司初步核算,执行新的15%的所得税税率后,预计公司2007年度净利润将较上年同期增长50%到70%,2006 年度本公司实现净利润4303.83 万元。
我们的观点:
随着丽江交通条件的不断改善、度假接待条件日益完善,丽江度假旅游环境已日渐成熟。丽江旅游市场逐渐在由观光游向度假游转变,市场前景良好,由于目前丽江中高端度假型酒店缺乏,公司已经变更募集资金投向,同时计划非定向增发1200 万股,用募集来的资金再次加大对世界遗产论坛中心的项目建设,预计08 年10 月完工;公司的云杉坪索道将停机3 个月进行改造,改造后将大幅提升索道运力;公司的“昆明玉龙湾运动休闲主题社区”项目的成功将会改变公司单一经营索道的现状。
此次公司发布公告,将享受西部开发税收优惠政策,且对公司的净利润产程较大影响,我们根据公司公告测算,07 年EPS 将为0.65 元—0.74 元; 若08 年公司净利润按照前期预测同比增长25%(以包含休假制度改革调整后对公司的影响及奥运概念对丽江旅游的拉动效应),则08 年EPS将达到0.81 元到0.92 元,故我们取中间数作为保守估计,07 年、08 年EPS 分别给与0.7 元和0.86 元的盈利预测,此时对应市盈率分别为42 和34.5,以今日收盘价计算整个景区类子行业的平均市盈率,07 年和08 年分别为78 和54,故我们认为,公司目前处于价值低估状态,若按照08 年45倍PE 对公司估值,则公司的价值中枢可达到36.45 元—41.4 元,给与短期“买入”,长期“增持”评级。