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闰土股份研究报告:海通证券-闰土股份-002440-分散染料业务景气,一体化程度不断加深-110711

股票名称: 闰土股份 股票代码: 002440分享时间:2011-07-11 13:46:51
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 曹小飞
研报出处: 海通证券 研报页数: 11 页 推荐评级: 买入
研报大小: 366 KB 分享者: kal****iu 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        主要观点:  
        闰土股份是中国第二大染料企业,主要收入及利润来自于分散染料业务,拥有11万吨/年分散染料产能,国内市场份额30%左右;活性染料产能3万吨/年,国内市场份额15%左右,最近三年净利润复合增长率为22%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】闰土股份以染料业务为主,而同行业上市公司浙江龙盛则在染料的基础上进行了业务多元化。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)  
        分散染料行业呈现寡头竞争格局,闰土股份等龙头企业具备行业定价权,活性染料行业竞争则较分散染料激烈,目前,分散染料行业处于较为景气的阶段,而活性染料行业景气度相对要差一些。  
        公司IPO募集资金项目高档分散染料、染料中间体、离子膜烧碱等项目将于2011~2013年间陆续投产,将成为公司未来成长的驱动力;收购并增资江苏和利瑞、拟增资约克夏化工控股、拟收购江苏明盛等三次主要的并购活动,体现了公司"后向一体化"、优化产品结构、开拓国际市场等战略,通过产业链整合,三家被收购公司将成为闰土股份业绩增长的另一主要驱动力。
        我们预计公司2011-2013年每股收益分别为1.30元、1.54元、1.85元,净利润复合增长率为22%,  2011-2013年动态市盈率分别为18倍、15倍、12倍,我们维持公司"买入"投资评级,6个月目标价28.60元,对应2011年22倍市盈率。
        风险提示:(1)纺织印染行业景气度;(2)新项目进展。  

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