此次加息符合我们预期,加息目的在于控制通胀和通胀预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时,申万策略认为,本次加息预期兑现之后,政策继续收紧的预期将会缓解,对市场影响偏正面。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
保险公司固定收益类投资环境持续改善。加息和持续加息预期助力中长期债券收益率提升,债券投资和久期配置等更为主动。对于保险公司:1)保险公司持有的浮息资产和到期债券再投资的收益率将受到加息的正面影响;2)30%左右的新配置资产收益率将提升。2010 年以来,保险公司投资资产中的协议存款占比大幅增加,目前协议存款利率普遍可达5.5%-6%,固定收益类投资收益率有所提升。而保险公司的负债成本的调整因缺乏弹性而具有相对刚性,因此加息周期中保险公司的利差有所扩大。
保险合同准备金折现率三季度末见底回升,对寿险利润的正面影响显著。保险合同准备金基准利率采用750 天移动平均国债收益率,其变化相对于加息具有滞后性,2010 年及2011 年上半年折现率下调导致寿险利润出现负增长,而受益于多次加息和基数作用影响,基准利率曲线在三季度末将触底回升。我们预计2011 年中国太保和中国平安的净利润都将实现30%以上的增长,中国人寿由于2010 年下半年已做相应调整,所以利润增速基本不受折现率变动影响。
多次加息影响可能银行渠道万能险销售,但基数下降将带来增速回升。受制于资本市场下跌影响,保险公司近期并未提高万能险结算利率,维持在4%左右。
而经过多次加息,银行三年期定期存款利率已达到5%,银行渠道万能险销售受到一定影响。但三家上市险企银保万能险占比都非常低,主要是分红险和个险渠道销售的万能险,因此负面影响基本可以忽略。随着2010 年同期基数下降以及银行揽储压力的减轻,银保保费增速在下半年会有所回升。2011 年中国人寿、中国平安和中国太保新业务价值增长预计分别为10%、10-15%和22%。
此次加息符合市场预期,对保险股价的影响中性偏利好。目前保险股价绝对低估,市场对于行业基本面的悲观预期已充分在股价中反应。下半年随着保费基数的降低和准备金折现率的触底回升,寿险保费和利润均会提升,行业重回向上趋势。当前股价具有较高安全边际,我们维持对保险行业的看好评级。公司方面,我们推荐中国太保:1)2011 年上半年寿险个险新单增速预计30%以上,远高于同业,且优势将维持;2)太保产险盈利水平行业最佳;3)净利润相对准备金折现率的敏感性最高,正面影响也将体现得最为充分。