国航改方案  扩容博弈市场小胜  九连阴后反弹随时可能爆发    
        点评：
        1、我们昨日判断，在市场以下跌回应过快的扩容时，国航发行不易，应该会修改方案。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】今日中国国航公告证实了我们的判断，公司决定将原定的27亿股发行量缩减至16.39亿股，发行规模骤减四成，发行价2.8元/股，对应的市盈率为15.47倍，市净率为1.33倍，创出"新老划断"以来IPO发行价格、市盈率和市净率的新低。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        2、国航修改方案体现了A股市场化定价的力量。基于高油价下航空业的不景气以及国际同业上市公司估值比较，国航此前的规模所对应的发行价上限显然不合理，修改后发行价格业最多只算合理，并不十分便宜。就A－H比较而言，询价期间国航Ｈ股收盘均价为2.97港元／股，折合成人民币为3.04元，Ａ股发行价较Ｈ股股价只不过８％左右的折让。
        3、国航修改方案的意义并不在于国航A股IPO本身，更在于市场对于扩容博弈取得一定程度的胜利，对于之后的大盘股的发行节奏、发行规模和发行价格发出了警告，就是要尊重投资者利益，不能再同过去一样，杀鸡取卵、任意圈钱。
        4、大盘的连续下跌也反映了目前市场一定程度的恐慌性和超卖。从估值的角度看，大盘蓝筹股业绩稳定、估值合理，甚至被低估，我们认为，当扩容的博弈出现有利于市场的转变时，市场将在大秦铁路、招商银行等这些大盘蓝筹股的带动下反弹。
        （张忆东  021－68419393－1195）