山西焦化二季度实现每股收益0.127  元，实现净利润25.78  百万元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司业绩基本符合我们之前预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        考虑到本溪北营钢铁的投资损失冲回2000  万元，公司实际实现净利润为5.78  百万元。公司盈利能力的改善来自于焦炭价格的上升以及尿素等产品价格的上涨。
        一、焦炭价格逐步上涨，成本有所下降
        根据公司中报数据，公司内销焦炭的综合平均价格为713.58  元/吨，比第一季度上涨了22  元/吨左右，比去年全年综合均价708.36  元/吨上涨了5  元左右。山西焦炭行业今年4  月份以来提了三次价，第一次为4月份，提高了50  元/吨。第二次为6  月份，提高了30  元/吨左右。第三次为7  月初，继续执行6  月份的提价建议，局部地区上涨20-30  元左右。三次累计上涨的幅度为80-100  元左右。由于焦炭价格提价后，焦炭企业与钢铁企业在合同执行上存在一定的滞后，因此体现在焦炭企业季度平均综合价格上的上涨幅度远小于累计上涨幅度。我们认为三季度后，公司的焦炭综合销售价格将体现出继续上涨的格局。根据我们与公司沟通的情况，公司的分季度情况也反映了合同执行情况的滞后，企业二季度盈利大部分体现在二季度的后半部分。
        我们维持我们原来对于焦炭行业的判断，我们认为焦炭价格将继续上涨。我们认为今年以来焦炭价格的上涨的最终原因是焦炭行业供需格局的变化。焦炭行业协会取得提价话语权的重要原因也是如此。由于焦炭价格上涨，焦炭企业的结焦时间缩短到正常水平，供应能力增加。但是，由于结焦时间不能无限制缩短，未来的产量增长需要新的生产能力投入。2004  年以来，焦炭价格大幅下跌，行业投入新建生产能力有限。因此我们认为未来新增生产能力将非常有限。
        随着近期钢铁价格的下跌，市场开始担心焦炭价格也随之下跌。我们认为尽管钢铁价格下跌，但是钢铁产量在未来一段时间将继续保持高速增长，对于焦炭行业的需求将继续保持高速增长。考虑到未来新增生产能力投放有限，因此未来焦炭价格将继续上涨，而不是随着钢铁价格下跌而下跌。
        公司二季度的焦炭综合成本为614.38  元/吨，比第一季度的627.26  元/吨下降了13  元/吨左右，比去年全年综合成本上涨了19  元/吨左右。公司综合成本的下降来源于公司采取招标方式严厉控制煤炭采购成本和提高煤炭采购质量。我们认为公司不可能过多压力供应商价格，因此我们认为未来公司的煤炭成本将保持稳定。
        二、化工业务毛利提高
        公司二季度化工业务实现销售收入116  百万元，销售毛利率为33%左右，比第一季度的27%提高了6个百分点，公司化工业务成本基本保持不变。尿素产品的价格提高以及苯类产品价格上涨是公司化工毛利提高的主要原因。
        公司  30  万吨煤焦油项目已经试生产，由于仍然需要等待国家环保总局的验收，因此仍然在在建工程中体现试生产过程中的盈余，不能体现在公司的利润表中。根据与公司沟通，6、7  月份该部分业务已经实现了正常盈利。我们认为等该项目转入固定资产后，该业务的盈利将极大地提高公司的总体抗风险能力和盈利能力。受此影响，公司的国产设备抵免也无法在中报中体现。    
        三、维持对G  山焦“最优-1”的投资评级
        我们维持我们之前对山西焦化的盈利预测和投资评级。考虑到公司可能在今年年底完成定向增发，对业绩有所摊薄，但是在考虑该因素后，公司摊薄后的估值水平仍然相当有吸引力。因此，我们建议投资者积极关注该股票的投资机会。