1、通胀压力持续，准备金率如期调整
此次准备金率调整为年度第6次上调，累计第12次上调，继续保持近期每月一调的频率。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】调整后大型银行准备金率达21.5%，中小银行达19.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）调整主要基于三方面因素：首先，5月CPI同比上涨5.5%，与市场预期较为一致，环比上涨0.1%。其中，食品价格下降0.3%，非食品价格上涨0.2%。CPI环比趋势依然上升，通胀压力依然较高；其次，近期公开市场操作回笼量有所下降，而从公开市场到期量看，6月到期资金近6000亿，7月回落至3720亿。由于6月公开市场操作到期量较大，存在一定回笼压力。第三，在加息与人民币升值预期下，热钱流入压力加大，输入型通胀压力加剧，3月末外汇储备余额已突破3万亿美元，为准备金率调整提供了空间。此次调整准备金率抑通胀的目的明显，调整时点符合我们预期。我们预计后续调整空间较小。
2、货币政策从紧持续，加息预期仍存
 5月末M1M2在4月创新低后继续下降。其中M2同比增长15.1%，分别比上月末和上年同期低0.2%和5.9%；M1同比增长12.7%，分别比上月末和上年同期低0.2%和17.2%。负剪刀差与上月持平，资金活性依然不高。5月PMI降至52%，为近9个月低点，经济增长数据波动回落，货币政策调控压力较大，但由于6月CPI翘尾因素达高点，近1月内仍存在加息一次的预期。通胀依然是政策调控的首要目标，预期货币政策从紧将持续。准备金率调整后，银行间利率将再度上升，公开市场操作力度可能降低。
3、对银行业影响偏负面，实际影响低于静态考虑
本次准备金率上调针对所有存款类金融机构，冻结资金约3700亿元。在信贷额度控制下，准备金率上调对银行的影响更多体现在新增债券和同业资产配置上，静态考虑大型和中型银行可能要压缩新增债券或同业资产以应付准备金缴存，此类调整可能对利差造成负面影响。考虑到外汇占款增加及公开市场到期量较大，将引起超储率上升，实际影响将低于静态考虑。除了直接回笼资金，准备金率调整也将通过影响银行的杠杆，对派生存款形成影响，从而达到收缩流动性的目的。