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天立环保研究报告:安信证券-天立环保-300156-行业景气+产能释放,带来高增长-110608

股票名称: 天立环保 股票代码: 300156分享时间:2011-06-09 09:05:58
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 彭倩
研报出处: 安信证券 研报页数: 14 页 推荐评级: 增持(首次)
研报大小: 685 KB 分享者: pan****g01 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        工业炉窑节能减排供应商。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  天立环保是为高耗能、高污染行业提供工业炉窑节能环保解决方案的供应商。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)目前公司主要是提供密闭电石炉设备,并提供炉气高温净化系统和气烧石灰窑设备。2007-2010年间公司营业收入和净利润的复合增长率分别为53.93%、36.98%。公司毛利率较高,2007年至今一直维持在45%左右。公司拟逐步提高铁合金矿热炉的比例,并把气烧石灰窑向钢铁行业扩张。    
        铁合金、电石行业新建产能需求旺盛+公司产能释放,订单数量有望快速增长。  发改委要求在2012年底前淘汰6300KVA铁合金矿热电炉。6300KVA铁合金矿热电炉产能约占总产能的35%。未来两年,可能有近30%左右的铁合金产能被淘汰。大幅度的淘汰落后产能,  必将拉动铁合金行业新建产能的需求。目前密闭电石产能占比约40%。为了加快产业结构的调整,国家可能继续加大落后产能的淘汰力度。初步测算,未来几年,约有1431万吨产能需要进行密闭改造或新建密闭炉,密闭电石炉的市场空间广阔。受制于产能瓶颈,  过去两年公司新增订单偏少。公司募投产能于2012年陆续投产,在行业需求旺盛,公司自身产能释放的双重驱动下,公司2011年下半年到2012年的订单数量有望快速增长。    
        气烧石灰窑具备成本优势,预计与小钢铁的订单会逐渐增加。目前使用气烧石灰窑设备的钢厂并不多。少量大型钢厂采用的气烧石灰窑,都是进口设备,进口设备成本比公司设备高出20%左右。因钢铁行业普遍盈利能力偏弱,尤其是小型钢厂,对价格更加敏感。公司气烧石灰窑系统具备明显成本优势,预计公司与小钢铁的订单会逐渐增加。    油页岩项目的发展空间值得期待。  公司拟利用自有资金1.5亿元收购吉林两个页岩公司,  目标公司已探明的页岩地质储量合计为7755万吨。项目初期,公司拟以提炼页岩油和生产油页岩干馏炉为主。由于受到原油价格上涨等因素的影响,页岩油的价格不断攀升。根据我们测算,预计2012年、2013年,页岩油销售为公司贡献收益0.14元、0.29元。如果页岩油的利用被普遍推广,干馏炉具有广阔的市场空间。届时公司将形成油页岩干馏炉销售和页岩油销售的产业链,该项目的空间值得期待。    
        首次给予"增持-A"评级。预计公司2011年到2013年的每股收益为0.85元、1.42元、2.14  元,对应动态市盈率分别为28.7倍、17.2倍、11.4倍。我们看好公司2012年、2013年的持续增长。给予2011年35倍市盈率,6个月目标价为30元,首次给予"增持-A"评级。    

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