内容：一、近期公司连续发布了生产经营上的重大公告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】6月4日公司公告半年报业绩预增公告,预计2011年1-6月份归属于母公司股东的净利润较上年同期增长80%以上,上年同期公司实现归属于母公司股东的净利润1,104,065千元，那么2011年上半年可实现归属母公司股东的净利润将超过1,987,317千元，至少可实现基本每股收益0.1678元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）业绩增长主要源自营业收入的大幅增长和成本有效控制带来的利润高增长。5月28日公司公告了重大合同公告：青岛四方签订价值12.9亿元的动车组销售合同和价值10亿元的地铁销售合同，株洲电力机车公司和时代电气公司分别中标价值11.3亿元和3.7亿元的轨道交通整车采购和车辆牵引系统，湖南南车时代电动汽车公司签订了价值1.5亿元的混合动力公交车销售合同，本次公告合同总价值约39.4亿元，占2010年营业收入的6.1%。5月25日公司公告董事会审议通过《关于株洲所大功率IGBT产业化建设项目的议案》：董事会同意株洲所在株洲建设大功率IGBT产业化基地，正式启动我国首条8英寸IGBT芯片生产线项目，本项目总投资约14亿元。据了解，项目设计年产8英寸芯片12万片、IGBT模块100万只，年产值超过20亿元，预计2013年正式投产；公司将成为国内唯一掌握IGBT芯片设计-芯片制造-模块封装-系统应用完整产业链的企业，填补了国内相关技术领域的空白，将打破国外企业的垄断。
二、行业政策影响大，铁道部招标重启驱阴云。现阶段公司受轨道交通行业政策层面影响远大于宏远经济层面影响，随着铁道部人事的变动，规划也出现相应调整，"十二五"期间铁路投资规模由原先的3.5万亿元缩减到2.8万亿元，其中，2011年铁道部确定投资规模7455亿元，其中，基本建设投资规模6000亿元，缩水1000亿元，调整幅度不大，预计明后年投资额调整幅度会加大。但我们也不用过于悲观，盛部长也明确指出具体项目安排上要"保在建、上必需、重配套"，这也就是说在建项目不会停工，将继续实施下去，同时作为配套的轨道交通装备投资还是重点，受调整影响有限。目前公司仍在等待铁道部原本早就该启动的动车组招标工作，但由于铁道部这次重大人事变动，招标工作被一拖再拖。公司在手动车组定单700亿元左右（含BST），现有动车组定单可以排产到明年5月份，预计铁道部将于7、8月份启动招标事宜，对公司动车组业务几无影响，预计公司今年动车组业务有望实现营业收入250亿元左右。铁道部规划2012年国内投入运营的大功率机车将达到7900台，截至2010年累计交付达3600台，已招标量达5400台，还有大约2500台，公司机车生产可排到今年9月份，铁道部招标的延迟对公司机车业务有可能产生一定影响，预计今年公司可交付机车约700辆~1000辆，机车业务有望实现销售收入200亿元。有数据显示，我国目前高铁在建项目合计达1.8万~2.1万公里，2012年前800列动车组定单全部交付后，我国高铁动车组密度可达到0.8辆/公里，与欧洲2.4辆~2.5辆/公里、日本3.3辆/公里的密度相比提升空间很大。综合来看，随着高铁线路的不断延长和密度的不断加大，动车组需求空间仍然非常巨大，假设动车组密度提高到1辆/公里，那么目前在建的高铁项目所需要的动车组数量仍十分巨大，这块巨大的市场仍由南北车独享。所以我们认为在铁道部重启招标工作后，市场逐渐接受小批量、多频次的招标模式后，市场对公司的悲观情绪也将逐渐消散。我们预计公司2011年可实现营业收入达800亿元，2012达到千亿元的目标。
三、城轨地铁业务将超预期
 2008年我国城轨地铁里程仅为816公里，2010年达到了1300公里，预计2015年超过4000公里，2020年超过7000公里。随着城轨地铁线路继续延长，密度的进一步加大，以及车辆档次的提升，国内城轨地铁的市场容量非常巨大。平均来看，未来5年市场需求达有望达5000辆/年，每年大约300亿~350亿市场规模，而2010年南车和北车城轨地铁业务收入分别为71亿元和50亿元，未来5年收入提升空间非常大。由于道路建设需要1年~2年时间，今年南车供货主要是2008年~2009年签的单，这两年城轨地铁新签订单较少，预计今年城轨地铁收入于去年基本持平或者略微增长，但明年开始城轨地铁业务收入将大幅增长。我们预计公司未来两年城轨地铁业务营业收入有望达到100亿和150的规模，而且在跌铁招标摈弃低价竞争模式后，加之开口合同可以避免成本过快上升侵蚀利润空间，公司的城轨地铁业务毛利率也将有所回升。
四、估值与评级
未来两年，随着主要产品国产化率的进一步提高以及规模化生产带来的效应，公司盈利水平进一步提升。估算公司2011年和2012年可分别实现每股收益基0.34元和0.43元，公司目前股价为6.62元，对应2011年和2012年动态市盈率分别为19.47倍和15.40倍，估值水平不高。公司基本面优秀，高铁运行线路延长和运行密度加大带来车辆新增需求，以及动车组维修服务、海外市场、新产业和城轨地铁等业务也保障了公司中长期的业绩增长，公司防御特性仍在。我们给予公司2012年动态PE20倍，则对应股价区间为8.60元，首次给予"买入"评级。股价催化剂：铁道部招标重启。