投资逻辑
        中粮屯河定位为中粮集团的非粮油农产品平台，是我国最大的番茄酱加工商，年产番茄酱30  多万吨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司同时是国内最大甜菜制糖公司，约占全国甜菜糖产量的1/3。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        公司糖制品今年售价将高位锁定。国内食糖2010/11  榨季的产量约1040  万吨，连续两年减产，今年需求缺口预计达到200  万吨。虽然国际丰产导致国际糖价下跌，但国内食糖的低库存和原糖进口配额限制将是国内高糖价的有力支撑，预计今年国内糖价将维持高位震荡。公司上一榨季的甜菜糖丰产27  万吨，今年有望把售价锁定在高位获利。
        番茄酱去库存逐渐提速，今年将现酱价回升拐点。继2009  和2010  年全球丰产后，我们预计全球番茄酱今年将减产约1.5%。我们判断全球番茄酱供给格局将随着下半年榨季的到来而逐渐明朗，去库存也将在下半年加速，预计酱价在今年及未来2  年将逐步回升。公司未来将享受番茄酱价格回升带来的盈利提升和自种比例提高带来的产品结构溢价。
        增发项目将提升公司蔗糖产能与综合竞争力。公司近期定增预案显示，将南下扩张蔗糖业务，预计增产约30  万吨。这将进一步提升公司糖业务的规模和盈利能力。此外，收购内蒙番茄酱约2  万吨及番茄红素等项目也有利于公司扩张番茄业务的地域范围和产业链下游业务。
投资建议
        我们认为糖价今年将在高位震荡，番茄酱价格今年及未来两年持续上涨，公司今年将扭亏为盈。我们预测2011-2013  年EPS  分别为0.411  元、0.203  元和0.344  元。（暂不考虑增发项目的盈利与摊薄）我们给予公司未来  6-12  个月  10.30-12.30  元的目标价，对应2011  年PE  为25-30  倍，首次给予“持有”的投资评级。
风险提示
        （1）如果国内原糖进口配额超预期大幅放开，则国内糖价下半年将有随国际糖价下跌的风险；（2）公司外销业务占比较大，存在汇率风险。