高铁小幅减速 公司盈利增长不变
2011年4月20日,铁道部部长盛光祖向外界公开新的铁路发展思路:保在建、上必须、重配套。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在这个指导思路下,众多媒体猜测高铁建设将减速,并给出详细的数字--从年初计划基本建设投资7000亿元减少为4000多亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯) 5月7日,铁道部新闻发言人王勇平接受央视采访时对此作出回应,称今年铁道部确定投资规模为7455亿元,其中基本建设投资规模6000多亿元,外界传言的在建高铁项目都不会停工。王勇平还表示,"十二五"期间,我国铁路建设继续加快推进,新线投产总规模达3万公里,安排铁路投资2.8万亿元,全国铁路营运里程将达到12万公里左右,与"十一五"相比,铁路投产新线增长87.5%,完成投资增长41.4%。对于外界担心的铁路负债过高问题,铁道部部长盛光祖表示,目前铁路企业的资产负债率处在可控范围。 我们的观点是:
从之前预期缩水2000多亿,到实际减少约1000亿,新的高铁建设投资计划比之前的预期要乐观,相关上市公司将继续享受高铁建设的高景气度。同时我们认为,未来中国高铁有望走出国门:一条从我国昆明到新加坡的高铁已于今年4月25日开建,投资达数千亿。另外需要强调的是,高铁建设用胶在使用一段时间后需要更换,所需聚氨酯胶用量很大,公司募投项目产能消化不成问题。 我们认为,由于产能限制,公司去年高铁用聚氨酯胶销量为1500吨,仅占整个高铁市场份额3.95%左右。在今年有较大产能释放的情况下,为了不让新增产能闲置,公司参与高铁招标的动力更加充足,公司产品在高铁建设用胶的份额有望得到提高。考虑到新开发的高铁嵌缝用胶,我们维持2011年高铁用胶2500吨销量判断。 即使高铁建设有所减速,导致公司产品销量低于预期,但由于高铁领域用胶占公司总营收比例较小且毛利率较低(2011年业绩贡献约0.1元),因此高铁减速对公司业绩的影响很小。 我们维持原来业绩判断,给予回天胶业强烈推荐评级。