事件:
近期大宗商品期货出现大幅调整,其中白糖1109已从最高点的7600元/吨回调到6500元/吨,受此影响公司股价已有大幅下跌,我们认为市场存在过度反应;果葡糖浆为白糖的最佳替代品其售价为3000元/吨左右,与白糖价格相比优势依然显著;另一产品低聚果糖的原料为白糖,受益于白糖价格下降,我们认为白糖价格在5000元/吨以上的回调对公司都是有利的。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
据广西糖网信息,公司5月初对果葡糖浆部分产品再次提价200~300元/吨,涨幅为7~8%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
点评:
白糖期货价格大幅回落现货价格小幅回调近期巴西甘蔗全面进入收割期、白糖进口价在5500~5800元/吨之间低于国内价格1000元左右、大宗商品期货大幅回调、以及对国内新榨季糖料种植面积扩大的预期的共同影响下,白糖期货出现大幅回调,越是远期期货价格越低,其中白糖1105为6850元/吨,而白糖1209已回调到6210元/吨。白糖现货价格亦有小幅回调,柳州白糖现货价已回落到7000元/吨左右,跌幅约为4%。
未来一年白糖价格将维持在5500~6500元/吨据中糖协统计,今年白糖产量约为1050吨供需缺口扩大到400吨;我国每年进口白糖的配额一般都在150吨左右,再加上可用于代替白糖的淀粉糖,白糖供需依旧偏紧,而白糖成本已达到4800元/吨,所以白糖进一步下跌的空间有限,我们认为白糖价格未来一年内将维持在5500~6500元/吨。
公司部分型号的果葡糖浆再次提价7~8% 果葡糖浆为白糖的最佳替代品,同等甜度下,每吨果葡糖浆的价格要比白糖便宜2000元左右,价格优势显著;夏季为饮料的销售旺季,果葡糖浆的需求量将爆发性增长,由于产品已长期供不应求,公司继2010年底提价后于5月初对部分产品再次提价7~8%,平均出厂价已达3000元/吨,划算为白糖同等甜度时为4500元/吨。我们认为白糖价格不低于5000元/吨,果葡糖浆的销售仍将供不应求。
低聚果糖受益于白糖价格回落公司10000吨低聚果糖项目于2011年元旦前顺利投产,低聚果糖的原料白糖约占生产成本的60%左右,白糖价格的回落将显著提升其毛利率。据我们测算,在白糖为7000元/吨时低聚果糖的毛利率约为25%,白糖每下降10%其毛利率则提高4.5个百分点,白糖价格回落有利于提高低聚果糖毛利率。