上海汽车研究报告：高华证券-上海汽车-600104-业绩好于预期_销售增长强劲-110504

股票名称：上海汽车	股票代码： 600104	分享时间：2011-05-05 09:33:44
研报栏目：公司调研	研报类型： (PDF)	研报作者：陆天
研报出处：高华证券	研报页数： 5 页	推荐评级：买入
研报大小： 341 KB	分享者： xia****hu	我要报错

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【研究报告内容摘要】

与预测不一致的方面
上海汽车公布2011年一季度净利润为人民币45亿元，同比增长56%，比我们的预测高出40%。盈利的强劲主要归因于其合资品牌强劲的销售增长，其中上海通用销售额同比增长33%，上海大众同比增长32%，显著高于13%的轿车市场总体增幅。公司的一季度毛利率高于预期（17.6%，我们的预测为16.5%），得益于销量的增长和产品结构的改善。同时，受上海大众更出色的销售表现推动，合资公司收益从2010年一季度的人民币22亿元增至2011年一季度的27亿元。我们将2011/12/13年净利润预测调高约4%，至人民币152亿/168亿/178亿元，以反映销售结构的改善以及毛利率假设的上升。
投资影响
我们维持对上海汽车的买入评级。基于更高的预测，我们将12个月目标价格从人民币20.53元上调至人民币21.42元，隐含约18%的潜在上涨空间。我们的目标价格基于2.5倍的2011年预期市净率和21%的净资产回报率。主要下行风险：日本震后供应链中断的负面影响大于预期；政策风险（如其他一线城市推出限购措施）。

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