报告摘要：
血必净稳步放量，后续空间不断打开
公司在血必净覆盖医院数量、每家医院的销售量和学术推广方面不断取得进步，多中心临床试验的开展将在循证医学上获得进一步的证据支持，后续的市场空间将逐步打开。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】血必净2600万支的新产能将在明年达产，由于产能受限今年的收入增长率在25%左右，毛利率有所回升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
配方颗粒快速增长，新增产能释放在即康仁堂的配方颗粒已覆盖北京大多数目标医院，并进入天津市场。配方颗粒业务的快速成长既有整个中药配方颗粒市场景气度的因素，也有公司入主康仁堂后对其销售能力提高的原因。目前康仁堂产品供不应求，300吨产能将在明年达产，今年年底会有部分产能建成。维持对配方颗粒成长性的乐观判断，其在大中城市中医院中药收入中的比例能够达到20%。
法舒地尔和肝素钙对业绩的负面影响逐步下降
法舒地尔和肝素钙是去年业绩的负面因素。由于医保适应症限制，法舒地尔已退出二级医院市场，进一步下滑可能性不大。公司在去年下半年已经在利润线以上收购了部分肝素钠原料药，能够满足今年大半年的使用量，加上出厂价的提高、产量增加和技改等因素，今年公司的肝素钙业务将恢复盈利。
目标价为55元，维持"强烈推荐"评级
我们预计公司2011-2013年营业收入分别增长47.7%、36.1%和32.8%，对应的EPS分别为1.39元、1.91元和2.56元。公司市值和股本较小、主营清晰，拳头产品血必净注射液和中药配方颗粒在医药股中独具特色，具有业绩弹性充分和成长性好的特点，且估值合理。除了现有产品外，公司还储备了丰富的后续品种。公司可享有一定溢价，维持"强烈推荐"评级，目标价格为55元，对应2011－2013年的PE分别为40倍、29倍、21倍。
风险提示
中药注射剂的行业风险；新产品审批进度的不确定性。