研究结论
        污水源热泵供暖系统兼具经济性和环保性，节能政策助推应用。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】污水源热泵供暖系统是将城市污水作为低温热源，通过热泵转化为高温热源为城市集中供暖的体系。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）和传统的燃煤供暖相比，运行费用大约为1.4  倍，但是大大减少了CO2  等的排放，利用1  立方米的污水供暖，相当于减少燃烧1.6kg  的标准煤，对环境友好可见一斑。和水源热泵供暖、燃气供暖系统相比，污水源热泵供暖系统在设备投资、年运行费用和年运行成本方面均具有明显的优势，分别为地下水热源系统的84.1%、85.0%、72.5%，为燃气空冷空调系统的77.1%、35.0%、46.2%。因此，污水源热泵供暖系统是经济性和环保性结合下的不二选择，值得在北方城市推广。
        预期污水源热泵供暖系统市场空间  1000  亿以上，应用前景广阔。从污水及工业废水的角度分析，2009  年底我国污水约为600  亿吨，可利用的供暖面积为7.7  亿平方米，考虑电厂和工业废水，可供利用供暖面积超过5亿平方米，按照100  元/平方米的造价来考虑，市场容量超过1000  亿。
        从房屋竣工面积的角度来看，我们选取14  个重点北方城市，发现近几年每年的竣工面积在1  亿平方米以上，全国每年新增的建筑面积约为20  亿平方米，平均按照5000  万平方米采用污水源热泵供暖计算，则每年的新增市场需求超过50  亿。因此，污水源热泵供暖系统应用前景非常广阔。
        控股沈阳和天津的公司，有望抢先占领优势资源。沈阳和天津是全国应用地下水源热泵供暖面积最多的城市，也是全国供暖面积处于前列的城市。2010  年底，沈阳供暖面积接近2  亿平方米，新增供暖面积1500  万平方米，天津供暖面积2.36  亿平方米，新增供暖面积2200  万平方米。盾安分别出资296.8  万元和450  万元，分别控股沈阳热能66%股权和天津临港大地56%的股权，正式进入当地供暖市场，抢先占领污水源热泵供暖应用潜力最大的城市。由于这两个城市每年新增供暖面积超过1000  万平方米，经过示范区域的建设后，预计公司将在这两个城市大有作为。
        维持买入评级，目标价  48  元。我们维持前期的盈利预测，预测公司2011-13  年的EPS  分别为0.94、1.92、2.64  元，由于公司业务多样，没有直接可比公司，参考相关公司估值，考虑到公司正处于转型期，且有煤矿做为储备，我们认为给予2012  年25  倍PE  较为合理，对应目标价48元，维持公司买入评级。