南京中商研究报告：华泰联合-南京中商-600280-装修改造，提档升级-110427

股票名称：南京中商	股票代码： 600280	分享时间：2011-04-27 16:24:25
研报栏目：公司调研	研报类型： (PDF)	研报作者：耿邦昊
研报出处：华泰联合	研报页数： 5 页	推荐评级：买入
研报大小： 347 KB	分享者： 123****gz	我要报错

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【研究报告内容摘要】

公司今日公告，拟利用淡季市场时间，从即日起至九月底，在不停业状态下采用分区域封闭的方式对南京中央商场店进行逐步施工，以提升中央商场母店的竞争优势。
此次改造的母店是公司最核心门店，2010年该店收入23.84亿元，同比增长21.48%，毛利率为24.94%，净利润8018.50万元。该店近两年来一直承担着公司内部整治产生的大量费用。我们测算2010年该店承担了7836万元的裁员补偿，以及约3亿元的总部费用+其他费用。
根据我们此前的公司调研，公司未来几年内部管理改善的费用支出将会大幅减小，裁员也基本结束，中央商场母店未来背负的压力将大幅减小，公司选择此时点进行装修改造，我们判断其对旗下企业门店的梳理重新定位和打造已经进入最后阶段。
考虑到装修改造对经营销售的影响，我们下调了中央商场母店2011年全年收入增速预测（由原预测25%下调至5%）以及盈利贡献，约减少母店净利润预测约1400万元或EPS=0.1元。

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